Estos días, lo que más le preocupa al mercado es el asunto de MSTR. Muchas personas han visto cómo el precio de las acciones se desplomó, y con un mNAV > 1, parece que todo se va a derrumbar. El ciclo de ganancias original era: emitir deuda para comprar BTC, aumento del precio de las acciones, emisión de más acciones para obtener efectivo, y luego continuar emitiendo deuda para expandir el balance. Si el mNAV < 1, no puede funcionar, pero, ¿es realmente así si lo miramos con calma? De hecho, al revisar la historia de MSTR, te darás cuenta de que el descuento es un producto de un pánico extremo, < 1 no es la primera vez. - En junio de 2022, tras el colapso de FTX: en ese momento, el mercado incluso ofreció una valoración extremadamente baja de 0.71x. Es decir, podías comprar con 0.7 dólares lo que valía 1 dólar en Bitcoin. En ese momento, el mercado también clamaba por liquidaciones, pero MSTR no vendió ni un solo BTC. - En enero de 2024, tras la aprobación del ETF, hubo una corrección: el mercado temía que el ETF de Bitcoin absorbiera los fondos de MSTR, y el mNAV llegó a 0.98x. - Ahora, debido a la corrección de Bitcoin y el pánico por el ajuste del índice MSCI, el mNAV ha vuelto a tocar el rango de 0.895x - 0.97x. Mientras la empresa no se vea obligada a vender BTC, este tipo de descuento eventualmente se corregirá con el rebote del precio de las criptomonedas y el regreso a la prima. Y para evitar verse obligados a vender BTC, cuando todos están preocupados por el flujo de caja: ▪️ Strategy anunció que tiene 1.44 mil millones de dólares en reservas de efectivo. Este dinero proviene de la gran emisión de acciones que realizó MSTR cuando el precio de las acciones estaba en mNAV > 1. Es como si hubieran cambiado papel sobrevalorado por dólares en efectivo. En noviembre, MSTR ganó netamente 1.478 millones de dólares al vender 8.2 millones de acciones. ▪️ ¿Cuándo se verán obligados a vender BTC? Veamos la estructura de deuda de MSTR: - En diciembre, hay un bono de alto interés de 750 millones de dólares (6.125%) que necesita ser pagado en efectivo, y después de usar las reservas, incluso podrían quedar con la mitad. - Los aproximadamente 6.5 mil millones de dólares restantes son bonos convertibles, esta parte no debería ser un gran problema, siempre que el precio de las acciones suba en los próximos años, los acreedores elegirán convertir la deuda en acciones, y la empresa no necesitará desembolsar efectivo. - Luego están las acciones preferentes de presión invisible: la empresa necesita pagar aproximadamente 750-800 millones de dólares en dividendos a los accionistas preferentes cada año, pero las reservas también están destinadas a cubrir este gasto. La dirección ha indicado que estas reservas son suficientes para cubrir todos los gastos de intereses y dividendos de acciones preferentes durante los próximos 21 meses. ▪️ Actualmente, Strategy @Strategy posee 650,000 BTC (que representan el 3.1% del total mundial), adquiridos a un costo de aproximadamente 4.838 millones de dólares, lo que equivale a un costo de aproximadamente 74,436 dólares por BTC. Hoy, Strategy ha indicado que está considerando iniciar un negocio de préstamos, y en el futuro, cualquier colaboración con un proyecto será de nivel explosivo. Además, enfatizó que solo en un ciclo de caída real de tres años sería posible verse obligado a vender BTC....