ما يهتم به السوق أكثر في هذين اليومين هو موضوع MSTR. يرى الكثيرون أن سعر الأسهم ينهار وأن mNAV > 1 ينهار في يوم واحد، وكانت دورة الربح الأصلية: إصدار سندات لشراء البيتكوين، ارتفاع أسعار الأسهم، إصدار أسهم إضافية لتجديد السيولة، ثم الاستمرار في إصدار السندات لتوسيع الميزانية العمومية. mNAV < 1 لن يعمل، لكن انظر إليه بهدوء، هل هذا هو الحال فعلا؟ في الواقع، إذا نظرت إلى تاريخ MSTR، ستجد أن الخصم هو نتاج ذعر شديد، و< 1 ليست المرة الأولى - انهيار FTX في يونيو 2022: في ذلك الوقت، أعطى السوق تقييما منخفضا جدا بلغ 0.71x. أي أنه يمكنك شراء بيتكوين بقيمة 1 يوان في يده مقابل 0.7 يوان. في ذلك الوقت، كان السوق يصرخ أيضا بطلب التصفية، لكن لم يتم بيع أي عملة MSTR - التراجع بعد الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة في يناير 2024: السوق قلق من أن صناديق البيتكوين المتداولة ستسحب أموال MSTR، ويصل السعر إلى mNAV إلى 0.98x - الآن بسبب الذعر الناتج عن تعديل مؤشر البيتكوين + MSCI، وصل mNAV مرة أخرى إلى النطاق من 0.895x إلى 0.97x طالما أن الشركة لم تجبر على بيع العملات، فإن هذا الخصم سيصلح في النهاية مع تعافي أسعار العملات وعودة الأقساط. لتجنب الإجبار على بيع العملات، يقلق الجميع بشأن التدفق النقدي ▪️ أعلنت ستراتيجي أن لديها احتياطيات نقدية بقيمة 14.4 مليار دولار تم استبدال هذا المال بعدد كبير من أسهم الشركة الإضافية عندما كان سعر سهم MSTR عند mNAV > 1. إنه يعادل استبدال ورق مبالغ في قيمته بأموال حقيقية بالدولار في نوفمبر وحده، حققت MSTR صافي ربح قدره 14.78 مليار دولار من خلال بيع 820 سهما ▪️ متى ستجبر على بيع العملات؟ دعونا نلقي نظرة على هيكل ديون MSTR: - في ديسمبر، كان هناك سند عالي العائد بقيمة 7.5 مليار دولار (6.125٪) كان يجب سداده نقدا، وكان هناك حتى نصف الاحتياطي المتبقي بعد سداده - المبلغ المتبقي حوالي 65 مليار دولار هو سندات قابلة للتحويل، وهو أقل إثارة للقلق، حيث سيختار الدائنون تحويل الدين إلى حقوق ملكية طالما ارتفع سعر السهم في السنوات القادمة، ولا تحتاج الشركة إلى الدفع نقدا - ثم هناك الضغط غير المرئي على الأسهم الممتازة: تحتاج الشركة إلى دفع حوالي 7.5–8 مليارات دولار كأرباح للمساهمين المفضلين سنويا، لكن الاحتياطي يستخدم أيضا لتغطية هذا الجزء من النفقات قالت الإدارة إن هذا الاحتياطي يكفي لتغطية جميع نفقات الفائدة وتوزيعات الأسهم الممتازة خلال ال 21 شهرا القادمة ▪️ حاليا، تمتلك ستراتيجي @Strategy 650,000 بيتكوين (أي 3.1٪ من إجمالي المبلغ العالمي) وقد اشترتها بتكلفة تقارب 48.38 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل تقريبا 74,436 دولار أمريكي لكل منها اليوم، قالت ستراتيجي إنها تفكر في بدء مشروع إقراض، وطالما تعاونت مع أي مشروع في المستقبل، فستكون على مستوى قنبلة ملكية. كما أكد أنه فقط في ظل دورة هبوطية متتالية حقيقية تستمر ثلاث سنوات يمكن أن تجبر على بيع البيتكوين...