Trong hai ngày qua, điều mà thị trường quan tâm nhất chính là vấn đề của MSTR. Nhiều người thấy giá cổ phiếu giảm mạnh, mNAV > 1 sắp sụp đổ, chu kỳ lợi nhuận ban đầu là: phát hành trái phiếu để mua BTC, giá cổ phiếu tăng, phát hành thêm cổ phiếu để bổ sung tiền mặt, rồi tiếp tục phát hành trái phiếu để mở rộng bảng cân đối. Nếu mNAV < 1 thì không thể hoạt động, nhưng hãy bình tĩnh xem liệu có thật sự như vậy không? Thực ra, nếu nhìn lại lịch sử của MSTR, bạn sẽ thấy việc giảm giá là sản phẩm của sự hoảng loạn cực độ, < 1 không phải là lần đầu tiên. - Tháng 6 năm 2022, khi FTX sụp đổ: Lúc đó thị trường thậm chí đã đưa ra mức định giá cực thấp là 0.71x. Có nghĩa là bạn chỉ cần bỏ ra 0.7 đồng là có thể mua được Bitcoin trị giá 1 đồng mà họ đang nắm giữ. Lúc đó thị trường cũng kêu gọi thanh lý, nhưng kết quả là MSTR không bán được một đồng nào. - Tháng 1 năm 2024, sau khi ETF được thông qua, thị trường lo ngại rằng Bitcoin ETF sẽ hút tiền từ MSTR, mNAV đã giảm xuống còn 0.98x. - Hiện tại, do sự điều chỉnh của Bitcoin + nỗi lo từ việc điều chỉnh chỉ số MSCI, mNAV lại một lần nữa chạm vào khoảng 0.895x - 0.97x. Chỉ cần công ty không bị buộc phải bán coin, thì việc giảm giá này cuối cùng sẽ được phục hồi cùng với sự phục hồi và tăng giá của đồng coin. Và để tránh bị buộc phải bán coin, mọi người lo lắng về dòng tiền khi đó. ▪️ Strategy đã công bố rằng họ đang nắm giữ 1.44 tỷ USD tiền mặt. Số tiền này là kết quả từ việc MSTR phát hành nhiều cổ phiếu khi giá cổ phiếu ở mức mNAV > 1. Tương đương với việc dùng giấy tờ định giá cao để đổi lấy tiền mặt thật. Trong tháng 11, MSTR đã bán ra 8.2 triệu cổ phiếu và thu về 1.478 tỷ USD. ▪️ Khi nào sẽ bị buộc phải bán coin, chúng ta hãy xem cấu trúc nợ của MSTR: - Vào tháng 12, có một khoản trái phiếu lãi suất cao 750 triệu USD (6.125%) cần phải trả bằng tiền mặt, sau khi sử dụng hết số tiền dự trữ, họ vẫn có thể giữ lại một nửa. - Khoảng 6.5 tỷ USD còn lại là trái phiếu chuyển đổi, phần này không cần quá lo lắng, chỉ cần trong vài năm tới giá cổ phiếu tăng, các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu, công ty không cần phải chi tiền mặt. - Tiếp theo là cổ phiếu ưu đãi áp lực ngầm: Công ty mỗi năm cần phải trả khoảng 750-800 triệu USD tiền lãi cho các cổ đông cổ phiếu ưu đãi, nhưng số tiền dự trữ cũng nhằm để trang trải cho khoản chi này. Ban lãnh đạo cho biết, số tiền dự trữ này đủ để trang trải tất cả các khoản lãi suất và cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong 21 tháng tới. ▪️ Hiện tại, Strategy @Strategy đang nắm giữ 650,000 BTC (chiếm 3.1% tổng số BTC toàn cầu), với chi phí khoảng 4.838 tỷ USD, tính ra mỗi đồng có chi phí khoảng 74,436 USD. Hôm nay, Strategy cho biết đang xem xét việc phát triển dịch vụ cho vay, trong tương lai chỉ cần hợp tác với bất kỳ dự án nào, sẽ là một cú sốc lớn. Và nhấn mạnh rằng chỉ trong trường hợp thực sự có ba năm liên tiếp giảm giá, mới có khả năng bị buộc phải bán BTC....