Ostatnie dni na rynku skupiają się na sprawach związanych z MSTR. Wiele osób widzi, jak cena akcji spada, a mNAV > 1, co sugeruje, że wszystko się załamuje. Oryginalny cykl zysków wyglądał następująco: emisja obligacji na zakup BTC, wzrost ceny akcji, emisja nowych akcji w celu uzupełnienia gotówki, a następnie kontynuacja emisji obligacji w celu rozszerzenia bilansu. Gdy mNAV < 1, nie można tego kontynuować, ale czy naprawdę tak jest? Patrząc wstecz na historię MSTR, można zauważyć, że zniżka jest wynikiem skrajnej paniki, < 1 to nie pierwszy raz. - Czerwiec 2022 roku, upadek FTX: Wtedy rynek nawet wycenił MSTR na 0.71x. Oznacza to, że za 0.7 dolara można było kupić bitcoina o wartości 1 dolara. Wtedy rynek również wzywał do likwidacji, a MSTR nie sprzedał ani jednego bitcoina. - Styczeń 2024 roku, korekta po zatwierdzeniu ETF: Rynek obawiał się, że ETF na bitcoina wyciągnie fundusze z MSTR, a mNAV spadł do 0.98x. - Teraz, z powodu korekty bitcoina i paniki związanej z dostosowaniem indeksu MSCI, mNAV ponownie osiągnął zakres 0.895x - 0.97x. Dopóki firma nie jest zmuszona do sprzedaży bitcoinów, ta zniżka ostatecznie zostanie naprawiona wraz z odbiciem ceny. Aby uniknąć przymusowej sprzedaży, wszyscy martwią się o przepływy gotówkowe, kiedy ▪️ Strategy ogłosił, że posiada 1.44 miliarda dolarów rezerw gotówkowych. Te pieniądze pochodzą z dużej emisji akcji, gdy cena akcji MSTR była powyżej mNAV > 1. To tak, jakby wymienić przewartościowane papiery na prawdziwe dolary. W listopadzie MSTR sprzedał 8.2 miliona akcji, zarabiając netto 1.478 miliarda dolarów. ▪️ Kiedy mogą być zmuszeni do sprzedaży bitcoinów, przyjrzyjmy się strukturze zadłużenia MSTR: - W grudniu jest do spłaty 750 milionów dolarów obligacji o wysokim oprocentowaniu (6.125%), które muszą być spłacone gotówką, a po wykorzystaniu rezerw mogą pozostać jeszcze połowa. - Pozostałe około 6.5 miliarda dolarów to obligacje zamienne, o które nie trzeba się martwić, o ile w przyszłych latach cena akcji wzrośnie, wierzyciele wybiorą konwersję na akcje, a firma nie będzie musiała wydawać gotówki. - Następnie są ukryte preferencyjne akcje: firma musi co roku wypłacać około 750-800 milionów dolarów dywidendy akcjonariuszom preferencyjnym, ale rezerwy są również przeznaczone na pokrycie tych wydatków. Zarząd stwierdził, że te rezerwy są wystarczające, aby pokryć wszystkie przyszłe wydatki odsetkowe i dywidendy preferencyjnych akcji przez następne 21 miesięcy. ▪️ Obecnie Strategy @Strategy posiada 650,000 BTC (3.1% globalnej podaży), nabytych za około 4.838 miliarda dolarów, co daje koszt około 74,436 dolarów za sztukę. Dziś Strategy ogłosił, że rozważa rozpoczęcie działalności pożyczkowej, a w przyszłości każda współpraca z jakimkolwiek projektem będzie na poziomie wybuchowym. Podkreślono, że tylko w przypadku prawdziwego, ciągłego spadku przez trzy lata istnieje możliwość przymusowej sprzedaży BTC. ...