Este gráfico probablemente resume mejor la historia de 2025. Es un gráfico que compartí en varios de mis informes el año pasado, y también explica por qué el ISM se mantuvo por debajo de lo que esperábamos inicialmente.   Esto muestra la relación entre las exportaciones de Taiwán y el ISM.   En esencia, es la historia del auge de la IA y la robótica. Pero lo que realmente muestra el gráfico es la secuencia...   Las exportaciones de Taiwán se mueven primero porque Taiwán se sitúa al frente de la cadena de producción global, en el centro de la cadena global de suministro de semiconductores.   Cuando un nuevo choque de demanda golpea el sistema, normalmente aparece primero en las ventas y exportaciones de semiconductores. Por eso, las ventas globales de semiconductores han sido durante mucho tiempo un indicador fiable del ciclo.   El año pasado marcó la primera fase del ciclo de IA y robótica...   Las exportaciones de Taiwán se dispararon, impulsadas casi en su totalidad por los semiconductores. GPUs, lógica avanzada, memoria y empaquetado estuvieron en el centro de ese movimiento mientras hiperescaladores, gobiernos y empresas se apresuraban a asegurar el cálculo necesario para entrenar y desplegar modelos de IA y sistemas de automatización. Por eso las exportaciones explotaron. Esto era la punta de la lanza.   Pero el crecimiento siempre se ralentiza tras el primer auge, especialmente después de alcanzar cerca del 50% interanual según los datos de noviembre. Eso no es señal de una demanda debilitada. Es una señal de transición. La fase de aceleración ya ha quedado atrás. Se han construido inventarios y se ha asegurado la capacidad.   Las ventas globales de semiconductores siguen siendo muy fuertes, pero la fase de crecimiento impulsivo ya ha pasado. Y aquí es donde cambia el ciclo...   Una vez que los chips se deshagan, el resto del ecosistema de IA y robótica debe construirse alrededor de ellos. Los centros de datos necesitan energía, refrigeración, red, almacenamiento y actualizaciones de red. Las fábricas necesitan automatización, sensores, robótica y nuevos sistemas de control. Las empresas necesitan nuevo hardware, software y herramientas. Los productos y procesos se rediseñan en torno a la capacidad de la IA. Esta es una inversión más pesada, lenta y intensiva en capital, y se extiende mucho más allá de los semiconductores hacia la industria, la energía, la infraestructura, el automóvil y la informática empresarial.   Esta es la fase a la que responde el ISM...   Cuando la demanda de IA obliga a invertir en infraestructuras reales, no solo en chips sino en todo lo que los rodea, el ciclo económico más amplio sigue el ritmo. Las ventas de semiconductores fueron la clave. La siguiente etapa es el CapEx de segunda orden y la construcción de infraestructuras reales.   A medida que ese capital avanza por el sistema, el ciclo más amplio se vuelve a acelerar.   Para mí, esta es la historia de 2026...

Mucha gente ha estado pidiendo una actualización sobre este gráfico, así que lo dejaré aquí para quien necesite verlo.   Esto muestra la trayectoria media del BTC tras una lectura de RSI sobrevendido, con el RSI cayendo por debajo de 30 en t=0.   Hasta ahora, ha sido bastante acertado.   A menos que creas que el ciclo de 4 años sigue vigente, cosa que no es nuestra verdad, este gráfico debería mantenerse contextualmente a lo largo del tiempo. No, no será perfecto, pero suponiendo que el mercado alcista no haya terminado ya, es un gráfico útil a tener en cuenta.   Como hemos señalado muchas veces, basándonos en nuestro trabajo sobre el ciclo económico, la trayectoria actual de las condiciones financieras y nuestras expectativas de liquidez global, el equilibrio de probabilidades es que este ciclo se extienda bien dentro de 2026.   En ese mundo, el ciclo de 4 años está muerto.   Recuerda que el ciclo de 4 años nunca fue sobre la reducción a la mitad, a pesar de la creencia generalizada de que sí lo es, sino que siempre ha estado impulsado por el ciclo de refinanciación de la deuda pública, como se explica en nuestro trabajo en GMI, que tras la COVID se retrasó un año. En nuestra opinión, el ciclo de 4 años está oficialmente roto porque la fecha media ponderada de vencimiento de la estructura de plazo de la deuda ha aumentado. Y el panorama general es que todavía hay una gran cantidad de gastos en intereses que hay que monetizar, lo que ha superado con creces el crecimiento del PIB. Otra cosa a tener en cuenta es que las bases pueden tardar en formarse y normalmente vienen con mucho chop antes de que empiece el movimiento ascendente más grande. Por último, permítanme repetir lo que dije cuando publiqué este gráfico el mes pasado.   Si crees que el mercado alcista ha terminado y ahora nos enfrentamos a doce meses de sufrimiento, este gráfico no es para ti. Seguid adelante...