Mucha gente ha estado pidiendo una actualización sobre este gráfico, así que lo dejaré aquí para cualquiera que necesite verlo.   Esto muestra la trayectoria promedio de BTC tras una lectura de RSI sobrevendido, con el RSI cayendo por debajo de 30 en t=0.   Hasta ahora, ha sido bastante preciso.   A menos que creas que el ciclo de 4 años sigue en juego, lo cual no creemos, este gráfico debería mantenerse contextual a lo largo del tiempo. No, no será perfecto, pero suponiendo que el mercado alcista no haya terminado ya, es un gráfico útil para tener en cuenta.   Como hemos señalado muchas veces, basándonos en nuestro trabajo sobre el ciclo económico, el camino actual de las condiciones financieras y nuestras expectativas sobre la liquidez general, la balanza de probabilidades es que este ciclo se extienda bien hasta 2026.   En ese mundo, el ciclo de 4 años está muerto.   Recuerda, el ciclo de 4 años nunca se trató de la reducción a la mitad, a pesar de la creencia generalizada de que sí, sino que siempre ha estado impulsado por el ciclo de refinanciación de la deuda pública, como se detalla en nuestro trabajo en GMI, que tras el COVID se retrasó un año. En nuestra opinión, el ciclo de 4 años ahora está oficialmente roto porque la madurez promedio ponderada de la estructura de plazos de la deuda ha aumentado. Y la imagen más amplia es que todavía hay una gran cantidad de gastos por intereses que necesitan ser monetizados, lo que ha superado con creces el crecimiento del PIB. Otra cosa a tener en cuenta es que las bases pueden tardar en formarse y generalmente vienen con mucho movimiento antes de que comience el gran movimiento al alza. Finalmente, permíteme repetir lo que dije cuando publiqué este gráfico por primera vez el mes pasado.   Si crees que el mercado alcista ha terminado y ahora enfrentamos doce meses de dolor, este gráfico no es para ti. Sigue adelante...

Quería darles a todos algo significativo, un regalo… Esto proviene de Global Macro Investor (GMI) y de un profundo y extenso cuerpo de investigación desarrollado por @RaoulGMI y yo mismo. Muchos de ustedes ya conocen El Código Todo, que es nuestro marco para entender el panorama macroeconómico y por qué los principales bancos centrales están devaluando sus monedas para gestionar el envejecimiento demográfico y las abrumadoras cargas de deuda. Llamo a esto un regalo porque estos cuatro gráficos, aunque solo rascan la superficie de El Código Todo, te dan el contexto general que realmente necesitas en momentos como este. Te evitan perderte en cada retroceso de Bitcoin y explican por qué Raoul y yo nunca entramos en pánico, incluso cuando, para tomar prestada una de sus expresiones, todos actúan como monos lanzándose excrementos entre sí. Una vez que entiendes El Código Todo, dejas de operar con el ruido a corto plazo y amplías tu horizonte temporal. No puedes dejar de verlo. El punto de partida es lo que llamamos La Fórmula Mágica: Crecimiento del PIB = crecimiento de la población + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda. El crecimiento de la población y el crecimiento de la productividad han estado cayendo durante décadas. El crecimiento de la deuda es lo único que está llenando el vacío. El sector privado ha estado desapalancándose desde 2008, principalmente los hogares, pero los niveles de deuda siguen alrededor del 120% del PIB. El sector público se encuentra aproximadamente en el mismo nivel. Aquí está el problema… Si el gobierno tiene una deuda del 100% del PIB y el sector privado tiene otra del 100%, y para simplificar los cálculos llamamos a las tasas 2% aunque en realidad están más cerca del 4%, entonces toda la tendencia de crecimiento del 2% de la economía se está consumiendo en el servicio de las deudas del sector privado. Ese es un uso completamente improductivo del PIB. Y luego está el problema de las deudas del sector público. Simplemente no hay suficiente crecimiento orgánico para atender la carga de deuda existente. Para entender por qué esta dinámica persiste, necesitas demografía. Las tasas de natalidad alcanzaron su punto máximo a finales de la década de 1950 y han estado disminuyendo desde entonces. Esto se refleja aproximadamente dieciséis años después en la tasa de participación en la fuerza laboral a medida que cada generación entra en el mercado laboral (gráfico 1). Eso significa que la tasa de participación en la fuerza laboral no va a aumentar en el corto plazo. Está destinada a seguir disminuyendo. Este es un problema estructural. Las poblaciones envejecidas, las tasas de natalidad en caída y la rápida expansión de la automatización hacen que el contexto sea aún más deflacionario. La IA y la robótica están reemplazando a los humanos a gran escala, y apenas estamos al principio. Esto refuerza la necesidad de un estímulo continuo para mantener el sistema funcionando. Con un crecimiento poblacional débil y una productividad lenta, la única forma de mantener el PIB en expansión es a través de la deuda. Ahora aquí es donde se pone interesante… El crecimiento de la deuda gubernamental está compensando completamente el declive demográfico y los responsables de políticas saben exactamente lo que están haciendo (gráfico 2). ¿Y qué sucede a continuación? Todo el crecimiento de la deuda que excede al PIB se monetiza (gráfico 3). Básicamente, desde 2008, el dinero mágico ha estado pagando efectivamente los intereses. Los gobiernos emiten nueva deuda para cubrir los intereses antiguos, y una vez que las tasas caen lo suficiente, los bancos centrales la absorben en sus balances. Así que para resumir, la demografía impulsa la disminución de la fuerza laboral. Los gobiernos compensan esa disminución con más deuda. Esa deuda eventualmente se monetiza a través de operaciones de flexibilización cuantitativa (QE), no siempre directamente por la Fed, sino a través del ecosistema coordinado de la Fed, el Tesoro y el sistema bancario. Y la conclusión es que todavía hay una enorme pared de intereses que necesita ser monetizada, mucho más de lo que el PIB puede cubrir. La liquidez es literalmente el único juego en la ciudad. ¿Y qué prospera en un mundo de devaluación perpetua? Bitcoin (gráfico 4). Sé que esta corrección ha sido dolorosa, pero es parte del viaje. Estos períodos se sienten brutales en el momento, luego se desvanecen y la tendencia se reanuda. Esto también pasará… Para citar a Walter White de Breaking Bad, más tarde repetido por @LynAldenContact, nada detiene este tren. ¡MOAR COWBELL (liquidez) = número sube con el tiempo! Amplía tu perspectiva y sé más optimista…