Einer der ärgerlichsten Aspekte der Zahlungsbilanzdaten Chinas nach 2022 ist, dass die Prognose der Zahlungsbilanz die Prognose des Anpassungsfaktors erfordert, den SAFE auf die Zoll Daten anwendet 1/ viele

Seit Ende 2021 gibt es eine Lücke zwischen dem Zollsaldo und dem Handelsbilanzsaldo der Zahlungsbilanz – oft eine große! Aber diese Lücke ist im September und Oktober 2025 verschwunden ... 2/

Tatsächlich liegt die Lücke zwischen den Rohzollzahlen und dem BoP-Überschuss über die letzten 3 Monate der Daten nun bei weniger als 50 Milliarden Dollar auf annualisierter Basis – das ist kaum genug, um sich darüber zu beschweren ... 3/

Wenn man sich die Details ansieht, sind die BoP-Importe immer noch etwas höher, als sie basierend auf den alten Zollzahlen sein sollten*, da sie niedriger sein sollten (Versicherung und Fracht werden in die Dienstleistungen verschoben) -- aber die Untererklärung der Exporte gegenüber den Zollzahlen ist geschrumpft 4/

Ein anspruchsvollerer Ansatz, der die Anpassung der Zahlungsbilanz vor 2021/22 nachahmt, zeigt dies gut - die Lücke im Vergleich zu den Exporten, die mit der alten Anpassung berechnet wurde, schrumpft 4/

Hier wird es ein wenig kompliziert – der Unterschied zwischen der alten SAFE-Methodik und der neuen SAFE-Methodik ist meine Schätzung für "echte" Fehler (ich gehe davon aus, dass die Anpassung vorgenommen wurde, um gemeldete Fehler zu eliminieren) und Fehler fallen somit jetzt 5/

Und der Warenüberschuss in den BIP-Daten im Vergleich zum letzten Sommer ist tatsächlich größer als der Anstieg in den Zoll-Daten (400 Mrd. $ gegenüber 300 Mrd. $) -- und selbst in den BIP-Daten beträgt der Warenüberschuss jetzt 1 Billion $ ... 6/

Das verringerte BoP-Gap gegenüber den Zollbehörden stimmt tatsächlich mit einer meiner wilderen alten Theorien überein – nämlich, dass ein Anstieg der Abflüsse über die Staatsbanken zu einem Anstieg des ausgewiesenen Leistungsbilanzüberschusses führen würde 7/

Die BoP-Intuition hier läuft durch Fehler – wenn die SAFE-Anpassung der Zoll Daten (basierend auf seiner eigenen Umfrage, die es als unabhängig von den Zollbehörden behauptet) darauf abzielt, Fehler zu beseitigen, impliziert ein höherer erfasster Abfluss durch das offizielle Finanzkonto einen größeren CA-Überschuss, um die Fehler auf null zu halten .. 8/

Fazit – die Abwärtsanpassung im aktuellen Konto v beobachteten Zolldaten ist in den letzten Monaten geschrumpft, und das ist ein Faktor, der den gemeldeten CA-Überschuss Chinas nach oben zieht 9/

Und ich frage mich, ob irgendeine dieser detaillierten Analysen in den Mitarbeiterbericht des IWF über China einfließen wird, oder ob er einfach die offizielle chinesische Linie berichten wird ... 10/10