Salah satu aspek yang lebih menjengkelkan dari data neraca pembayaran China pasca 2022 adalah bahwa peramalan neraca pembayaran memerlukan perkiraan faktor penyesuaian yang diterapkan SAFE pada data bea cukai 1/ banyak

Sejak akhir 2021 telah terjadi kesenjangan antara neraca bea cukai dan neraca barang BoP -- seringkali besar! Tapi kesenjangan itu telah menghilang pada September dan Oktober 2025 ... 2/

Faktanya, kesenjangan antara data bea cukai mentah dan surplus BoP selama 3 menit terakhir data sekarang kurang dari $ 50 miliar secara tahunan - itu hampir tidak cukup untuk mengeluhkan ... 3/

Melihat detailnya, impor BoP masih sedikit lebih tinggi dari yang seharusnya* berdasarkan data bea cukai lama, karena seharusnya lebih rendah (asuransi dan pengiriman dipindahkan ke layanan) - tetapi pernyataan ekspor v bea cukai telah menyusut 4/

Menggunakan pendekatan yang lebih canggih yang mereplikasi penyesuaian BoP pra-2021/22 menunjukkan hal ini dengan baik - kesenjangan v ekspor yang dihitung menggunakan penyesuaian lama menyusut 4/

Di sinilah segalanya menjadi sedikit rumit - perbedaan antara metodologi SAFE lama dan metodologi SAFE baru adalah perkiraan saya untuk kesalahan "benar" (saya berasumsi penyesuaian dilakukan untuk menghilangkan kesalahan yang dilaporkan) dan kesalahan dengan demikian sekarang menurun 5/

Dan ada surplus barang dalam data BoP relatif terhadap musim panas lalu sebenarnya lebih besar daripada kenaikan data bea cukai ($ 400 miliar vs $ 300 miliar) - dan bahkan dalam data BoP surplus barang sekarang $ 1 triliun ... 6/

Berkurangnya kesenjangan BoP vs bea cukai sebenarnya konsisten dengan salah satu teori lama saya yang lebih liar – yaitu bahwa peningkatan arus keluar melalui bank-bank negara akan menyebabkan peningkatan surplus transaksi berjalan yang dilaporkan 7/

Intuisi BoP di sini berjalan melalui kesalahan - jika penyesuaian SAFE terhadap data bea cukai (berdasarkan surveinya sendiri, yang diklaim independen dari bea cukai) diatur untuk menghilangkan kesalahan, lebih banyak arus keluar yang tercatat melalui akun keuangan resmi menyiratkan surplus CA yang lebih besar untuk menjaga kesalahan nol .. 8/

Intinya -- penyesuaian ke bawah dalam data transaksi berjalan v bea cukai yang diamati telah menyusut dalam beberapa bulan terakhir, dan itu adalah salah satu faktor yang menarik surplus CA China yang dilaporkan naik 9/

Dan saya bertanya-tanya apakah ada analisis terperinci semacam ini yang akan masuk ke dalam laporan staf IMF tentang Tiongkok, atau apakah itu hanya akan melaporkan garis resmi Tiongkok ... 10/10