中国の2022年以降の国際収支データで特に厄介な点の一つは、国際収支を予測するにはSAFEが税関データに適用する調整係数を予測しなければならない点です 1/多くの

2021年末以降、関税収支とBoPの物資収支の間に大きな差が生まれています。 しかし、その空白は2025年9月と10月に消えました... 2/

実際、過去3ミリ秒の生関税データとBoPの黒字との差は、年率で5,000億ドル未満であり、文句を言うほどではありません... 3/

詳細を見ると、BoPの輸入は旧関税データに基づくよりもやや高い*で、保険料や貨物がサービスに移されているため本来低くなっているはずですが、輸出と税関の下見積もりは縮小しています 4/

2021/22年以前のBoP調整を再現するより洗練された手法を用いると、旧調整で計算されたギャップ対輸出が縮小していることがよくわかります 4/

ここからが少し複雑になります――古いSAFE手法と新しいSAFE手法の違いは、私の「真の」誤差の推定値であり(報告された誤差を排除するために調整が行われたと仮定しています)、その結果誤差は減少しています 5/

そして、BoPのデータにおける物資の黒字は、昨年夏と比べて関税データの増加(4000億ドル対3000億ドル)よりも実際大きいです。BoPのデータでも、商品黒字は現在1兆ドルに達しています... 6/

BoPギャップと関税の縮小は、私の古い理論の一つとも一致しています――つまり、州の銀行を通じた流出の増加が報告された経常収支黒字の増加につながるというものです 7/

BoPの直感は誤りを含みます――税関データに対するSAFE調整(自社の調査に基づくもので、税関とは独立していると主張)が誤りを排除するように設定されれば、公式財務勘定の流出記録が増えれば、誤差ゼロに保つためのCA黒字が増えることを意味します。 8/

結論として、経常収支の減少調整と観測された関税データはここ数か月で縮小しており、これが中国の報告されたCA黒字数を押し上げる要因の一つです 9/

そして、このような詳細な分析がIMFの中国に関するスタッフ報告書に掲載されるのか、それとも単に公式の中国の見解だけを報告するのか、私は疑問に思っています... 10/10