Uno de los aspectos más molestos de los datos de la balanza de pagos de China tras 2022 es que prever la balanza requiere prever el factor de ajuste que SAFE aplica a los datos aduaneros 1/ muchos

Desde finales de 2021 ha existido una brecha entre el saldo aduanero y el saldo de mercancías del BoP, ¡a menudo una gran diferencia! Pero esa brecha desapareció en septiembre y octubre de 2025... 2/

De hecho, la brecha entre los datos aduaneros en bruto y el superávit del BoP en los últimos 3 meses de datos es ahora inferior a 50.000 millones de dólares anualizados — eso apenas es suficiente para quejarse... 3/

Mirando los detalles, las importaciones del BoP siguen siendo un poco más altas de lo que deberían* según los antiguos datos aduaneros, ya que deberían ser menores (el seguro y el transporte se trasladan a servicios), pero la subdeclaración de exportaciones frente a aduanas se ha reducido 4/

Utilizar un enfoque más sofisticado que replique el ajuste BoP previo a 2021/22 lo muestra bien: la brecha frente a las exportaciones calculada usando el ajuste antiguo se está reduciendo 4/

Aquí es donde las cosas se complican un poco: la diferencia entre la antigua metodología SAFE y la nueva SAFE es mi estimación de los errores "verdaderos" (supongo que el ajuste se hizo para eliminar los errores reportados) y, por tanto, los errores están disminuyendo 5/

Y hay en el superávit de bienes en los datos del BoP relativo al verano pasado, que en realidad es mayor que el aumento en los datos aduaneros (400.000 millones frente a 300.000 millones de dólares) — e incluso en los datos del BoP, el superávit de mercancías es ahora de 1 billón de dólares... 6/

La reducción de la brecha del BoP frente a aduanas es en realidad coherente con una de mis teorías más disparatadas: que un aumento de las salidas a través de los bancos estatales llevaría a un incremento del superávit de cuenta corriente reportado 7/

La intuición del BoP aquí se basa en errores: si el ajuste SAFE de los datos aduaneros (basado en su propia encuesta, que afirma es independiente de aduanas) se establece para eliminar errores, más salidas registradas a través de la cuenta financiera oficial implican un mayor excedente de CA para mantener los errores cero... 8/

En resumen: el ajuste a la baja en los datos de cuenta corriente frente a aduanas observadas se ha reducido en los últimos meses, y ese es uno de los factores que ha subido el superávit reportado de la CA 9/

Y me pregunto si alguno de este tipo de análisis detallado llegará al informe del personal del FMI sobre China, o si simplemente informará según la línea oficial china... 10/10