隨著$IREN最近的回調，我做我一向會做的事：再次檢查我的計算以確認我的信念。結果 = 我依然非常看好。 簡單來說，我僅使用微軟的交易來計算公平價值，當$IREN在2026年交付H1–H4並且微軟按合約增長時，$1.94B的年經常性收入支持約$39B的股權價值，按20倍年經常性收入計算。這是每股$137（285M的流通股）。20倍的年經常性收入倍數是$CRWV和$NBIS在2025年的平均交易倍數。華爾街正合理地考慮到執行風險，但在低於$14B的市值下，市場假設IREN將完全失敗。這是不理性的，因為微軟在簽署合約並提前支付20%預付款之前，必定已經進行了盡職調查。無論如何，市場並不總是理性的，這就是聰明投資者獲得超額收益的地方。我懷疑當公關在接下來幾周內發布，表明Horizon 1已經機械完成並準備投入使用時，一些執行風險將被消除，並使部分$137的價值被計入。隨著每個里程碑的達成，2026年的$137公平價值將變得更加合理。 💥$137的公平價值僅基於微軟的交易。💥 微軟交易的里程碑： 1. Horizon 1：機械完成與投入使用（2025年第四季度） 2. Horizon 1：準備進行GPU安裝（2025年12月） 3. GPU交付開始：2026年3月 4. Horizon 2：準備進行GPU安裝（2026年第一或第二季度？） 5. Horizon 1和2：GPU安裝與驗收（2026年第二季度） 6. Horizon 1 - 4：全面投入使用（2026年末） 加上加拿大的GPU，以在2026年底達到管理層的$3.4B年經常性收入指導，20倍年經常性收入倍數的$68B估值以及每股$240的目標在2026年是完全有可能的。市場的恐懼是IREN的團隊無法執行；IREN的一個優勢是他們在建設數據中心方面是世界級的，這從他們在過去兩年中比特幣挖礦的爆炸性增長中可見一斑，他們承諾並以每月50MW的速度建設電力外殼。 $240的目標價格將隨著他們在微軟交易上的交付以及不列顛哥倫比亞省持續的ASIC到GPU轉型以在2026年底達到140k GPU而逐步被計入。然後還有一個變數是他們將如何貨幣化Sweetwater的2GW以及他們暗示的可能的更遠GW管道公告。 總結：我們的看法還不夠看好。