随着$IREN最近的回调，我做我一直做的事情：仔细检查我的计算以确认我的信念。结果 = 我依然非常看涨。 简单来说，我仅使用微软的交易来计算公允价值，在$IREN交付H1–H4并且微软按合同增加时，$1.94B的年经常性收入支持约$39B的股权价值，按20倍年经常性收入计算。这是每股$137（285百万股流通在外）。20倍的年经常性收入倍数是$CRWV和$NBIS在2025年的平均交易水平。华尔街合理地考虑了执行风险，但在低于$14B的市值下，市场假设IREN将完全失败。这是不理性的，因为微软在签署合同并提前支付20%时，肯定进行了尽职调查。无论如何，市场并不总是理性的，这就是聪明投资者获得超额收益的地方。我怀疑当公关在接下来的几周内发布时，Horizon 1的机械完成和准备投入调试的消息会消除一些执行风险，并使部分$137的价值被计入。随着每个里程碑的实现，2026年的$137公允价值将变得更加合理。 💥$137的公允价值仅基于微软的交易。💥 微软交易的里程碑： 1. Horizon 1：机械完成与调试（2025年第四季度） 2. Horizon 1：准备进行GPU安装（2025年12月） 3. GPU交付开始：2026年3月 4. Horizon 2：准备进行GPU安装（2026年第一或第二季度？） 5. Horizon 1和2：GPU安装与验收（2026年第二季度） 6. Horizon 1 - 4：全面调试（2026年末） 加上加拿大的GPU，以在2026年底前达到管理层的$3.4B年经常性收入指导，按20倍年经常性收入倍数计算，$240的估值在2026年是完全有可能的。市场的担忧是IREN的团队无法执行；IREN的一个优势是他们在建设数据中心方面是世界级的，正如他们在过去两年中比特币挖矿的爆炸性增长所显示的，他们承诺并以每月50MW的速度建设电力外壳。 $240的目标价格将在他们完成微软交易以及不列颠哥伦比亚省正在进行的ASIC到GPU的过渡以在2026年底前达到140k GPU时，逐渐被计入。然后还有一个变数是他们将如何货币化Sweetwater的2GW，以及他们暗示的可能的更远GW管道公告。 TLDR：我们并没有足够看涨。