我认为收购中的代币/股权紧张关系被误解了。* 首先，可以安全地假设Circle/Axelar的交易是一次收购，而不是知识产权/资产/客户等的转移。 AXL持有者的投诉是可以理解的：他们一无所获，而代币迅速贬值。在他们看来，团队有道德义务支持他们可能已经出售了很多的资产。 但显而易见的问题是，代币持有者并不拥有Circle想要的任何东西。没有专有的知识产权，没有现金流，也没有AXL持有者或Interop Labs拥有的客户。 对买方来说，唯一有价值的就是团队。代币持有者可以对团队提出有效的道德主张，但问题在于，将收购的收益用于代币持有者会损害买方。 从Circle的角度来看，支付给AXL持有者的钱是死钱，即使Interop Labs团队单方面用自己的钱支付给代币持有者，对Circle来说也是不理想的——这笔钱是用来激励和留住团队为Circle工作，而不是用来偿还Circle可能不承认的道德债务。 更有趣的问题是，风险投资是否应该参与收购，因为他们已经收到了代币。如果投资是以股权+代币的形式结构化的，那么团队实际上没有选择。 * 顺便说一下，2021年我出售了一家前代币加密公司。