Vi um artigo sobre o baixo desempenho das novas IPOs de tecnologia dos EUA, e o núcleo é que a bolha das ações de tecnologia ainda não acabou. O ambiente atual do mercado é extremamente cruel, exigindo não apenas fundamentos sólidos da empresa, mas também preços modestos. Para investidores, a menos que seja um gigante de IA ou tecnologia dura com potencial de monopólio, é uma estratégia mais racional esperar para ver do que lançar novas empresas para SaaS em geral e plataformas de novas ações. Vários pontos de valor foram extraídos - 1. Contradição central: a fratura da âncora de avaliação dos mercados primário e secundário (Trust Gap) Esta é a percepção mais profunda do artigo. A queda do mercado não é apenas por causa da macroeconomia, mas também por uma crise estrutural de confiança. A mentalidade do vendedor (VC/fundador) ainda está presa na fantasia de alta valorização no passado, relutante em "deixar o dinheiro na mesa" (ou seja, não disposto a emitir a um preço baixo para obter lucro) no momento do IPO, e tentar sacar a um preço alto. A mentalidade do lado comprador (investidor do mercado secundário) é que ele já passou pela onda anterior de quebras e agora está extremamente cauteloso. Eles não acreditam mais nas previsões financeiras dos PPTs e ficam indignados com o comportamento dos insiders de vender e retirar dinheiro assim que eles se tornam públicos. 2. Diferenciação de mercado: "Escassez gigante" vs "Armadilha da mediocridade de porte médio" O artigo aponta uma tendência clara de polarização: Empresas de tecnologia de médio porte, com capitalização de mercado em torno de 8 bilhões de dólares, estão atualmente na situação mais constrangedora. Eles não são grandes o suficiente para atrair alocação passiva de fundos de índice e grandes instituições, nem são ignorados por investidores de varejo devido à sua falta de singularidade. Por exemplo, Navan, Klarna, StubHub e outros ex-unicórnios tiveram um desempenho péssimo após a listagem. O mercado não está sem dinheiro, mas está disposto a pagar apenas por ativos escassos que "devem ser possuídos". Exemplos incluem SpaceX, Anthropic, OpenAI e grandes ações não tecnológicas como a Medline. 3. Fechamento substancial da janela de IPO e recuperação do adiamento de IPOs de fusões e aquisições (fusões e aquisições): À medida que "pioneiros" como Navan se tornaram "mártires", empresas em filas subsequentes (como Perk/TravelPerk) foram forçadas a adiar seus planos de 2026 para 2027, mesmo que tenham contratado banqueiros. Fusões e aquisições também se tornaram comuns, com VCs buscando sair por meio de fusões e aquisições (M&A) devido ao bloqueio de caminhos de IPO. O artigo menciona que a Norwest Venture Partners vendeu três empresas para gigantes da tecnologia nas últimas semanas.