Đã thấy một bài viết nói về hiệu suất kém của các công ty IPO công nghệ mới ở Mỹ, cốt lõi của nó nói rằng - bong bóng cổ phiếu công nghệ vẫn chưa được làm sạch. Môi trường thị trường hiện tại cực kỳ khắc nghiệt, không chỉ yêu cầu các công ty có nền tảng vững chắc mà còn yêu cầu định giá phải khiêm tốn. Đối với các nhà đầu tư, trừ khi là những gã khổng lồ công nghệ AI hoặc công nghệ cứng có tiềm năng độc quyền, nếu không thì đối với các cổ phiếu mới thuộc loại SaaS, nền tảng, việc quan sát là chiến lược hợp lý hơn so với việc tham gia IPO. Đã rút ra một vài điểm giá trị - 1. Mâu thuẫn cốt lõi: sự đứt gãy giữa điểm neo định giá của thị trường sơ cấp và thứ cấp (Trust Gap) đây là cái nhìn sâu sắc nhất của bài viết. Thị trường ảm đạm không chỉ vì kinh tế vĩ mô, mà còn là một cuộc khủng hoảng niềm tin mang tính cấu trúc. Tâm lý của bên bán (VC/nhà sáng lập) vẫn còn dừng lại trong ảo tưởng định giá cao của quá khứ, không muốn "để lại tiền trên bàn" (tức là không muốn phát hành với giá thấp để chia sẻ lợi nhuận), cố gắng rút tiền ra với giá cao. Tâm lý của bên mua (nhà đầu tư thị trường thứ cấp) đã trải qua cơn bão phá giá trước đó, giờ đây cực kỳ thận trọng. Họ không còn tin vào dự đoán tài chính trong PPT, và ghét hành vi của những người nội bộ (Insiders) bán tháo ngay khi lên sàn. 2. Phân hóa thị trường: "Sự khan hiếm của các gã khổng lồ" vs "Cạm bẫy tầm trung tầm thường" bài viết chỉ ra một xu hướng phân hóa rõ rệt: các công ty công nghệ tầm trung có giá trị thị trường khoảng 8 tỷ USD hiện đang ở trong tình thế khó khăn nhất. Chúng không đủ lớn để thu hút sự phân bổ thụ động từ các quỹ chỉ số và các tổ chức lớn, lại bị các nhà đầu tư nhỏ lẻ bỏ qua vì thiếu tính độc đáo. Ví dụ như Navan, Klarna, StubHub, những kỳ lân từng có, nhưng sau khi lên sàn lại có hiệu suất kém. Thị trường không phải không có tiền, mà chỉ sẵn sàng trả tiền cho những tài sản khan hiếm "phải có (Must-owns)". Ví dụ như SpaceX, Anthropic, OpenAI và các cổ phiếu phi công nghệ lớn (như Medline). 3. Đóng cửa thực chất của cửa sổ IPO và sự phục hồi của M&A (sáp nhập và mua lại) IPO bị hoãn: do Navan và các "người tiên phong" khác đã trở thành "người hy sinh", các công ty xếp hàng tiếp theo (như Perk/TravelPerk) ngay cả khi đã thuê ngân hàng, cũng buộc phải hoãn kế hoạch từ năm 2026 sang năm 2027. M&A cũng trở thành phương thức thoát chính, do con đường IPO bị cản trở, VC bắt đầu tìm kiếm cách thoát qua sáp nhập (M&A). Bài viết đề cập rằng Norwest Venture Partners trong vài tuần gần đây đã bán ba công ty cho các gã khổng lồ công nghệ.