Я увидел статью о плохих результатах новых IPO технологических компаний в США, в которой основное внимание уделяется тому, что пузырь на рынке технологических акций все еще не лопнул. Текущая рыночная среда крайне жестока, она требует не только крепких фундаментальных показателей компаний, но и скромного ценообразования. Для инвесторов, если только речь не идет о гигантах AI или высоких технологиях с монопольным потенциалом, более разумной стратегией будет наблюдение, чем участие в новых IPO для обычных SaaS и платформенных акций. Я выделил несколько ключевых моментов — 1. Основное противоречие: разрыв в оценках между первичным и вторичным рынками (Trust Gap) — это самое глубокое понимание статьи. Падение рынка вызвано не только макроэкономическими факторами, но и структурным кризисом доверия. Настроение продавцов (VC/основателей) все еще остается в прошлом, в иллюзии высоких оценок, и они не хотят «оставлять деньги на столе» (то есть не хотят выпускать акции по низкой цене, чтобы предоставить скидку), пытаясь выйти с высокой ценой. Настроение покупателей (инвесторов вторичного рынка) после предыдущей волны падений стало крайне осторожным. Они больше не верят в финансовые прогнозы из PPT и ненавидят поведение инсайдеров, которые сразу после выхода на рынок распродают свои акции. 2. Диверсификация рынка: «дефицит гигантов» против «ловушки средних компаний». Статья указывает на явную тенденцию к поляризации: средние технологические компании с капитализацией около 8 миллиардов долларов сейчас находятся в самой неловкой ситуации. Они недостаточно велики, чтобы привлечь пассивное размещение индексных фондов и крупных учреждений, и из-за отсутствия уникальности их игнорируют розничные инвесторы. Например, такие бывшие единороги, как Navan, Klarna и StubHub, после выхода на рынок показали плохие результаты. На рынке нет недостатка в деньгах, но они готовы платить только за «обязательные» дефицитные активы. Например, SpaceX, Anthropic, OpenAI и крупные не технологические акции (такие как Medline). 3. Существенное закрытие окна IPO и восстановление M&A (слияний и поглощений). Отсрочка IPO: из-за того, что такие «первопроходцы», как Navan, стали «первопроходцами», компании, стоящие в очереди (например, Perk/TravelPerk), даже если уже наняли банкиров, вынуждены отложить свои планы с 2026 года на 2027 год. Слияния и поглощения также стали основным способом выхода, поскольку путь IPO заблокирован, VC начали искать выход через M&A. В статье упоминается, что Norwest Venture Partners в последние недели продали три компании технологическим гигантам.