🚨JAPAN IS EEN ECHTE MACRO RISICO Japan zit op ~$10T aan overheidsschuld Tegelijkertijd hebben JGB-rendementen net recordhoogtes bereikt over de curve Decennialang overleefde Japan omdat de rentes bijna nul waren Die tijd is voorbij – en de wiskunde breekt snel als de rendementen stijgen Hogere rendementen = exploderende kosten voor schuldendienst Japan kan de uitgaven niet verlagen, kan de belastingen niet significant verhogen en kan niet vrijelijk drukken zonder de yen te verzwakken en inflatie te importeren Nu het spillover risico Japan bezit triljoenen aan buitenlandse activa: - $1T+ in Amerikaanse staatsobligaties - Honderden miljarden in wereldwijde aandelen en obligaties Ze hielden die activa omdat binnenlandse rendementen niets betaalden Nu bieden Japanse obligaties eindelijk echte rendementen – en Amerikaanse activa verliezen aantrekkingskracht na afdekking Tegelijkertijd is de yen carry trade aan het afbouwen Meer dan $1T goedkoop geleend in yen en geïnvesteerd in aandelen, crypto, EM, alles met rendement Voeg daar aan toe:...