Gull og sølv fortsetter å være de mest interessante for meg her, gitt at de har flere måter å vinne på, og de vil være den reneste mottakeren av store temaer som at Trump potensielt kan ta over Fed neste år. At Hassett blir nominert i desember vil sette dette i større fokus for markedet. Gull er fortsatt mer eller mindre i konsolideringsmodus, så jeg forventer ikke noe fyrverkeri med det første. Hvis det kunne stige til nye topper raskt, ville det vært enormt optimistisk, men det er ikke mitt utgangspunkt. Dette er en HTF-handel og noe jeg er villig til å være tålmodig med. Sølv har mer bevegelse på kort sikt, muligens på grunn av industriell etterspørsel, ettersom det brukes i semitrailere og datasentre. Dermed er dette inelastisk etterspørsel inn i et allerede stramt spotmarked, i tillegg til spekulative strømmer og folk som spiller det som beta på gull. Opprinnelig trodde jeg Trump hadde to sjanser på mål for Fed-overtakelsen – at Lisa Cook fikk sparken, og at Powell trakk seg som guvernør når hans periode som leder var over. Trump trenger bare 1 sete til (han har allerede 3 av 7), med 4 av 7 kontrollerer han styret, som har makt til å omforme de regionale Fed-presidentene, slik at han kan kontrollere hele FOMC. Imidlertid har det kommet nye bevis som viser at Lisa Cooks krav om to hjem som sin primære bolig kun skjedde på ett papir, noe som er mer i tråd med en ærlig feil, ettersom hun hadde hevdet riktig skille mellom primært og sekundært hjem overalt ellers. Dette henger sammen med at generelt er overivrig. Dermed har jeg redusert mine interne sjanser for at Lisa Cook blir sparket til å være ganske lave. Når det er sagt, er sjansen for at Powell trekker seg fortsatt høy. Ingen Fed-leder har beholdt sin guvernørplass etter at perioden som leder er over siden 1950-tallet. Powell er til syvende og sist en institusjonalist som respekterer tradisjon. Han er 72 år gammel, og Trump ville helt sikkert gjort livet hans elendig. Det er best for ham å ri ut i solnedgangen etter en svært vellykket periode som leder. Det finnes også et godt argument for at den økende kulturen av dissens i Fed skyldes at Powell har trent resten av FOMC til å handle mer uavhengig, som en måte å beskytte seg mot den nye Fed-lederen og forberede seg på hans endelige avgang. Motargumentet er at Powell ser Feds uavhengighet som hellig og hans sete som det siste motstandslaget. Det er logisk i dette synet, men når jeg legger sammen alle faktorene, får jeg 70-80 % sjanse for at Powell gir fra seg setet. I et scenario der Trump faktisk tar over Fed, gjør dette at han kan senke rentene radikalt. Dette vil ha mange konsekvenser, inkludert å løsne bredere pengepolitiske forhold. Det vil stimulere boligaktivitet og forbruk. Det vil også svekke dollaren. Feds overtakelse vil gjøre det mulig for administrasjonen å fritt forfølge sin strategi med bankderegulering, ettersom Fed er ett av tre store partier som må tilpasse seg (de to andre er FDIC og OCC, som Trump allerede kontrollerer). Dette vil gjøre det mulig for administrasjonen å utelate statsobligasjoner fra SLR-beregningen, samt mange andre tiltak (som å redusere CET1-buffere, GSIB-tillegg osv.) som vil utløse risikotaking i banksektoren. Dette vil gjøre det mulig for banksystemet å absorbere varighet, som deretter kaskaderer til økt risikovilje i det bredere finansielle systemet. Bankdereguleringen er en nøkkelkomponent i å oversette de lavere ST-rentene til lavere LT-renter, til tross for de inflasjonsmessige konsekvensene av de kraftige ST-rentekuttene. Når det gjelder BTC, har de dessverre vist at de ikke blir kjøretøyet for dette spillet. Det er bedre å respektere hva markedet sier, og la ting utspille seg, i stedet for å storme inn og tvinge noe. Hvis den endrer karakter og begynner å oppføre seg bedre som reaksjon på datapunkter rundt denne avhandlingen som kommer ut, vil jeg ta det til etterretning.

Aksjebufferen på Tether-enheten virker tynn fordi all gevinst trekkes ut via utbytte (se andre tabell nedenfor). Hvis alle overskuddene hadde blitt beholdt i egenkapitalen, ville det vært en enorm netto egenkapitalbuffer. Hvis prisene på gull eller BTC skulle falle betydelig herfra, kunne enheten midlertidig bli snudd opp ned med forpliktelser som overstiger eiendeler, men det er tydelig at det finnes et morselskap som sitter på enorm formue, samt konstant kontantgenerering som kan bidra til å kompensere for eventuelle tap raskt. Gitt hvor lønnsom driftsenheten er, ville det være svært ulogisk for morselskapet å forlate den, med mindre noe skulle endre seg vesentlig. Netto net, jeg ville ikke bekymret meg for dette her. Hvis Trump tar kontroll over Fed og presser rentene ned med 200-300 basispunkter, vil Tether bli mye mindre lønnsomt, men selv da vil det fortsatt være en melkeku og verdifull virksomhet gitt de lave driftskostnadene.

Dette er en flott fremstilling av spillets tilstand. Vi ser rullende bobler som stiger og faller basert på endringer i memetisk konsensus og likviditetsforhold. Beslutningstakere oppmuntrer til spillet, men la det aldri bli for hett. Dermed kan AI-boblen ende opp med å ligne mer på web2.0/SaaS-bølgen (rullende bølger som utspiller seg over et tiår) enn dotcom-utbruddet. Nøkkelen er å finne den neste rullende boblen i foten av åsene. Hvis noen har ideer om nye og nye temaer de har oppdaget, vil jeg gjerne høre om dem.