Zlato a stříbro jsou pro mě zde stále nejzajímavější, protože mají více způsobů, jak vyhrát, a byly by nejčistšími příjemci hlavních témat, jako je potenciální převzetí Fedu Trumpem příští rok. Nominace Hassetta v prosinci tuto situaci na trhu více zvýrazní. Gold je stále víceméně v režimu konsolidace, takže bych nečekal žádné ohňostroje brzy. Pokud by se rychle dostal na nová maxima, bylo by to velmi býčí, ale není to můj základní případ. Je to HTF obchod a jsem ochoten být trpělivý. Stříbro má v blízké době větší pohyb, pravděpodobně kvůli průmyslové poptávce, protože se používá při stavbě kamionů a datových center. To je tedy neelastická poptávka do již tak napjatého spotového trhu, navíc ke spekulativním tokům a tomu, že lidé ji hrají jako beta na zlato. Původně jsem si myslel, že Trump má dvě šance na branku při převzetí Fedu – Lisa Cook odvolána a pak Powell rezignuje na post guvernéra po skončení svého funkčního období. Trump potřebuje už jen jedno křeslo (už má 3 ze 7), přičemž 4 ze 7 má pod kontrolou Radu guvernérů, která má pravomoc přetvářet regionální prezidenty Fedu, což mu umožňuje ovládat celý FOMC. Objevily se však nové důkazy, že tvrzení Lisy Cookové o dvou domech jako jejím hlavním bydlišti se odehrálo pouze na základě jednoho dokumentu, což více odpovídá poctivé chybě, protože jinde uplatňovala správné rozlišení mezi primárním a sekundárním bydlištěm. To souvisí s tím, že Pulte je obecně přehnaně horlivý. Tím jsem snížil své vnitřní šance, že Lisa Cook dostane padáka, na poměrně nízké. Přesto jsou šance, že Powell rezignuje, stále vysoké. Žádný předseda Fedu si po skončení svého funkčního období neudržel guvernérské křeslo od 50. let. Powell je nakonec institucionalista, který respektuje tradici. Je mu 72 let a Trump by mu jistě znepříjemnil život. Nejlepší bude, když po velmi úspěšném období předsedy odjede do západu slunce. Existuje také dobrý argument, že rostoucí kultura nesouhlasu ve Fedu je výsledkem toho, že Powell školil zbytek FOMC, aby jednal nezávisleji, aby se očkoval proti náhradnímu předsedovi Fedu a připravil je na jeho případný odchod. Opačným argumentem je, že Powell považuje nezávislost Fedu za posvátnou a své místo za poslední vrstvu odporu. Tento pohled má svou logiku, ale když sečtu všechny faktory, mám 70–80% šanci, že Powell křeslo vzdá. V případě, že Trump převezme kontrolu nad Fedem, mu to umožní radikálně snížit úrokové sazby. To bude mít mnoho důsledků, včetně uvolnění širších měnových podmínek. Podpoří to aktivitu v oblasti bydlení a spotřebitelské výdaje. Také oslabí dolar. Převzetí Fedem by umožnilo administrátorovi volně prosazovat strategii bankovní deregulace, protože Fed je jednou ze tří hlavních stran, které se musí sladit (další dvě jsou FDIC a OCC, které Trump už ovládá). To by administrátorovi umožnilo vyloučit státní dluhopisy z výpočtu SLR a mnoho dalších opatření (jako je snížení CET1 bufferů, GSIB přirážek atd.), které by uvolnily riskování v bankovním sektoru. To umožní bankovnímu systému absorbovat duration duration, což se pak promění v větší ochotu riskovat v širším finančním systému. Deregulace bankovnictví je klíčovým prvkem při převodu nižších sazeb ST na nižší LT sazby, navzdory inflačním důsledkům prudkých snížení sazeb ST. Co se týče BTC, bohužel ukázalo, že to není prostředek pro tuto hru. Lepší je respektovat, co trh říká, a nechat věci plynout, než se vrhnout a něco vnucovat. Pokud změní charakter a začne lépe reagovat na datové body kolem této diplomové práce, vezmu si to k srdci.

Akciová rezerva u entity Tether vypadá slabě, protože všechny zisky jsou vybírány prostřednictvím dividend (viz druhá tabulka níže). Kdyby všechny zisky zůstaly ve vlastním kapitálu, vznikla by obrovská čistá rezerva vlastního kapitálu. Pokud by ceny zlata nebo BTC od této chvíle výrazně klesly, subjekt by se mohl dočasně ocitnout vzhůru nohama s závazky přesahujícími aktiva, ale je jasné, že mateřská společnost sedí na obrovském bohatství a zároveň na konstantní generaci hotovosti, která by mohla rychle kompenzovat případné ztráty. Vzhledem k tomu, jak ziskový je provozní subjekt, by bylo vysoce nelogické, aby ho mateřská entita opustila, pokud by se něco zásadně nezměnilo. Net net, tady bych se tím netrápil. Pokud Trump převezme kontrolu nad Fedem a srazí sazby o 200–300 bazických bodů, Tether bude mnohem méně ziskový, ale i tak bude stále dojnou krávou a cenným byznysem díky nízkým provozním nákladům.

To je skvělé vyjádření stavu hry. Vidíme valivé bubliny, které stoupají a klesají v závislosti na změnách memetického konsenzu a likviditních podmínek. Tvůrci politik tuto hru podporují, ale nikdy ji nenechají příliš rozproudit. Takže AI bublina se může nakonec více podobat vlně web2.0/SaaS (vlny se valící se během desetiletí) než dotcomovému výbuchu. Klíčem je najít další vlnící se bublinu v podhůří. Pokud má někdo nápady na nová a vznikající témata, která zaznamenal, rád si je přečtu.