今年最後のFRBの金利会合が間もなく開催され、金利決定は12月11日北京時間午前3時に発表されます。25BPはほぼ既定路線となり、市場の真の注目は会議後のパウエルの演説とドットプロットで明らかになった政策方針に移っています。 前回の米国政府閉鎖によるマクロデータの不足と、「影のFRB議長」ハセットが影響力を発揮し始めたことから、今回の会合での市場ゲームはこれまで以上に複雑になっています。 現在、FRB内部では党派的な意見の相違だけでなく、政策方針でも対立しています。一方は「雇用保護」(利下げの継続)を主張し、もう一方は「インフレと戦う」(利下げの一時停止)を主張しています。 この二つの派閥の対立は、パウエルの記者会見での表現に反映されると予想されている。 現在の市場は表面的には穏やかですが、実際には暗流があります。 これは単なる利下げではなく、「パウエルオミクス」(データ依存、反インフレ)から「ハセット/ベッセント経済」(政治志向、強い成長、3-3-3目標)への旧金融システムと新金融システムの移行と衝突であり、人事の交代を伴うものです。 今夜最も注目すべきは、たとえパウエルが利下げのタカ派シグナルを出しても、市場は「レームダック」状況のためにそれを無視する可能性があるということです。 投資家は、ハセット大統領が積極的な緩和を追求すると信じたいかもしれません。 したがって、市場がパウエルのアカウントを売却するかどうかが、ゲームの核心的な観察点であり焦点となるでしょう。 「人が去る前にお茶が冷めている」とか「郡の役人が現管理に劣る」といった演出になるか、様子を見ましょう。 もしパウエルのタカ派的な演説が市場に無視されれば、今後6か月間はパウエルのレトリックに関心を持たなくなるだろう。 一方で、パウエルはこれを予期していたのかもしれない。だからこそ、市場に合わせて自分の体を犠牲にして、顔を叩かれないようにして、まともな結末を迎えるのかもしれない。 そして、市場が過去と比べてパウエルのタカ派的な警告に引き続き注目すれば、今回はハセットがハト派的なヘッジを取る可能性があるため、今夜の全体的な状況はどの計画が取られても比較的安定している可能性があります。 しかし、現在の市場が本当に心配すべきは、直近の金利を引き下げるかどうかではなく、長期金利の継続的な急騰かもしれません。 財政の観点から見ると、行政側は短期金利の引き下げを望んでいるのは間違いありませんが、市場の力は常に長期金利を引き上げています。 生産関係の変革を推進するグローバルな生産性の発展の文脈の中で、ヨーロッパ、アメリカ、日本などの先進国は、長期債務の売却と利回りの上昇というジレンマに苦しんでいます。 これらの経済は逆説に直面しています。FRBの利下げがより積極的であればあるほど、長期金利が上昇し、その結果、実体経済(住宅ローンや社債など)が「利上げ」の痛みを実際に感じることになるのです。 パウエルがハト派的(利下げとともに)場合:株価は一時的に上昇するかもしれませんが、債券市場は下落する可能性があり(利回りは急騰)、FRBがインフレを見過ごしていることが確認されます。 その後、急激な利回り上昇は特に金利に敏感なテクノロジーセクターの株式に重荷をもたらす可能性があります。 パウエルがタカ派(インフレを強調します)であれば、短期的には株価の下落を引き起こす可能性がありますが、FRBがインフレ抑制を政策の最終方針と見なしていることを示し、債券市場は安定するかもしれません。 長期的には、これは市場の健全な発展により良い結果となる可能性があります。