Pengertian Stablecoin - IMF (Desember 2025) Stablecoin telah berevolusi menjadi Shadow Banking 2.0 Mereka secara efektif adalah aset "M+", Dana Pasar Uang pemerintah (MMF) yang ditokenisasi, yang memperluas hierarki dolar AS di luar negeri Namun, mereka beroperasi sebagai kendaraan pass-through yang kaku, tanpa kapasitas penyerap guncangan atau backstop likuiditas resmi yang melekat pada perantara sistemik Mereka berfungsi sebagai penyerap likuiditas untuk T-Bills, mengompresi imbal hasil dan mengekstraksi sewa seigniorage tanpa menghasilkan kredit, sementara fragmentasi peraturan global mengundang arbitrase yurisdiksi besar-besaran 1. Struktur dan Pipa Model bisnis stablecoin bergantung pada arbitrase insentif khusus yang memisahkannya dari MMF tradisional Tangkapan "Float": Tidak seperti MMF tradisional, penerbit stablecoin umumnya tidak secara langsung memberi imbalan kepada pemegangnya Hal ini menciptakan model ekonomi yang berbeda di mana emiten menangkap carry penuh (imbal hasil) aset cadangan, terutama T-Bill dan Repo, sambil membongkar risiko rekanan dan likuiditas kepada pengguna Gesekan Penyelesaian (teknis vs hukum): Sementara penyelesaian blockchain tampak instan, IMF menyoroti keterputusan kritis Finalitas pada blockchain bersifat probabilistik (berdasarkan mekanisme konsensus) daripada absolut. Ini memisahkan transfer teknis dari finalitas hukum, memperkenalkan risiko litigasi eksistensial selama kebangkrutan. Penempatan Hierarki: Stablecoin duduk sebagai aset "M+". Mereka didukung 1:1 oleh aset likuid, memposisikannya di atas kripto yang tidak didukung tetapi secara struktural di bawah uang bank komersial (M1) karena tidak adanya backstop publik seperti asuransi simpanan 2. Dinamika Pasar: Bukti Arus ...