Comprendere gli Stablecoin - FMI (Dicembre 2025) Gli stablecoin si sono evoluti in Shadow Banking 2.0 Essi sono effettivamente asset "M+", fondi del mercato monetario (MMF) governativi tokenizzati, che estendono la gerarchia del dollaro USA all'estero Tuttavia, operano come veicoli rigidi di passaggio, privi della capacità di assorbimento degli shock o dei supporti di liquidità ufficiali intrinseci agli intermediari sistemici Funzionano come pozzi di liquidità per i T-Bills, comprimendo i rendimenti ed estraendo affitti di signoraggio senza generare credito, mentre la frammentazione normativa globale invita a enormi arbitraggi giurisdizionali 1. Struttura e Impianto Il modello di business degli stablecoin si basa su un arbitraggio di incentivi specifico che li separa dai tradizionali MMF La cattura del "Float": A differenza dei tradizionali MMF, gli emittenti di stablecoin generalmente non remunerano direttamente i detentori Questo crea un modello economico distinto in cui gli emittenti catturano il pieno carry (rendimento) degli asset di riserva, principalmente T-Bills e Repos, mentre trasferiscono il rischio di controparte e di liquidità all'utente Attrito di Liquidazione (tecnico vs legale): Sebbene la liquidazione su blockchain appaia istantanea, il FMI evidenzia una disconnessione critica La finalità su una blockchain è probabilistica (basata su meccanismi di consenso) piuttosto che assoluta. Questo disaccoppia il trasferimento tecnico dalla finalità legale, introducendo un rischio di contenzioso esistenziale durante l'insolvenza. Posizionamento Gerarchico: Gli stablecoin si collocano come asset "M+". Sono garantiti 1:1 da asset liquidi, posizionandoli sopra le criptovalute non garantite ma strutturalmente sotto il denaro delle banche commerciali (M1) a causa dell'assenza di supporti pubblici come l'assicurazione sui depositi 2. Dinamiche di Mercato: L'Evidenza del Flusso ...