Entendiendo las stablecoins - IMF (diciembre de 2025) Las stablecoins han evolucionado hacia la Banca en la Sombra 2.0 Son efectivamente activos "M+", fondos gubernamentales tokenizados (MMFs), que extienden la jerarquía del dólar estadounidense al extranjero Sin embargo, funcionan como vehículos rígidos de paso, sin la capacidad de absorción de impactos ni los respaldos oficiales de liquidez inherentes a los intermediarios sistémicos Funcionan como sumideros de liquidez para los bonos del Tesoro, comprimiendo rendimientos y extrayendo rentas de señorior sin generar crédito, mientras que la fragmentación regulatoria global invita a un arbitraje jurisdiccional masivo 1. Estructura y fontanería El modelo de negocio de stablecoin se basa en un arbitraje de incentivos específico que los diferencia de los MMF tradicionales La captura de la "Flota": A diferencia de los MMF tradicionales, los emisores de stablecoins generalmente no remuneran directamente a los titulares Esto crea un modelo económico distinto en el que los emisores capturan la totalidad del carry (rendimiento) de los activos de reserva, principalmente T-Bills y Repos, mientras transfieren al usuario el riesgo de contraparte y liquidez Fricción de acuerdo (técnica vs legal): Aunque la liquidación por blockchain parece instantánea, el FMI destaca una desconexión crítica La finalidad en una blockchain es probabilística (basada en mecanismos de consenso) más que absoluta. Esto desacopla la transferencia técnica de la finalización legal, introduciendo el riesgo existencial de litigio durante la insolvencia. Colocación en jerarquía: Las stablecoins se sitúan como activos "M+". Están respaldados 1:1 por activos líquidos, lo que los sitúa por encima de las criptomonedas sin respaldo pero estructuralmente por debajo del dinero bancario comercial (M1) debido a la ausencia de salvaguardas públicas como el seguro de depósitos 2. Dinámica del mercado: la evidencia del flujo ...