Hiểu về Stablecoins - IMF (Tháng 12 năm 2025) Stablecoins đã phát triển thành Ngân hàng Bóng 2.0 Chúng thực sự là tài sản "M+", quỹ thị trường tiền tệ (MMFs) của chính phủ được mã hóa, mở rộng thứ bậc của đồng đô la Mỹ ra nước ngoài Tuy nhiên, chúng hoạt động như những phương tiện chuyển giao cứng nhắc, thiếu khả năng hấp thụ sốc hoặc dự trữ thanh khoản chính thức vốn có của các trung gian hệ thống Chúng hoạt động như những bể chứa thanh khoản cho T-Bills, nén lợi suất và thu hồi tiền thuê mà không tạo ra tín dụng, trong khi sự phân mảnh quy định toàn cầu mời gọi sự chênh lệch quyền tài phán lớn 1. Cấu trúc và Hệ thống Mô hình kinh doanh stablecoin dựa vào một chênh lệch khuyến khích cụ thể tách biệt chúng khỏi các MMFs truyền thống Sự thu hút "Float": Khác với các MMFs truyền thống, các nhà phát hành stablecoin thường không trực tiếp trả tiền cho người nắm giữ Điều này tạo ra một mô hình kinh tế khác biệt, nơi các nhà phát hành thu hồi toàn bộ lợi suất (lợi tức) của các tài sản dự trữ, chủ yếu là T-Bills và Repos, trong khi chuyển giao rủi ro đối tác và thanh khoản cho người dùng Ma sát thanh toán (kỹ thuật so với pháp lý): Trong khi việc thanh toán trên blockchain có vẻ như ngay lập tức, IMF nhấn mạnh một sự ngắt kết nối quan trọng Tính cuối cùng trên một blockchain là xác suất (dựa trên các cơ chế đồng thuận) chứ không phải là tuyệt đối. Điều này tách biệt việc chuyển giao kỹ thuật khỏi tính cuối cùng pháp lý, giới thiệu rủi ro kiện tụng tồn tại trong thời gian phá sản. Vị trí thứ bậc: Stablecoins ngồi như những tài sản "M+". Chúng được hỗ trợ 1:1 bởi các tài sản lỏng, định vị chúng trên tiền điện tử không được hỗ trợ nhưng cấu trúc dưới tiền của ngân hàng thương mại (M1) do thiếu các dự trữ công cộng như bảo hiểm tiền gửi 2. Động lực Thị trường: Bằng chứng về Dòng chảy ...