Zrozumienie Stablecoinów - MFW (grudzień 2025) Stablecoiny ewoluowały w kierunku Shadow Banking 2.0 Są efektywnie aktywami "M+", tokenizowanymi funduszami rynku pieniężnego (MMF) rządu, które rozszerzają hierarchię dolara amerykańskiego za granicą Jednak działają jako sztywne pojazdy przepływu, pozbawione zdolności do absorpcji wstrząsów lub oficjalnych zabezpieczeń płynności inherentnych dla systemowych pośredników Funkcjonują jako pułapki płynności dla T-Bills, kompresując zyski i wyciągając renty seigniorage bez generowania kredytu, podczas gdy globalna fragmentacja regulacyjna zaprasza do masowego arbitrażu jurysdykcyjnego 1. Struktura i infrastruktura Model biznesowy stablecoinów opiera się na specyficznym arbitrażu zachęt, który oddziela je od tradycyjnych MMF Przechwytywanie "Float": W przeciwieństwie do tradycyjnych MMF, emitenci stablecoinów zazwyczaj nie wynagradzają bezpośrednio posiadaczy Tworzy to odmienny model ekonomiczny, w którym emitenci przechwytują pełne zyski (yield) aktywów rezerwowych, głównie T-Bills i Repos, jednocześnie przenosząc ryzyko kontrahenta i płynności na użytkownika Tarcia w rozliczeniach (techniczne vs prawne): Podczas gdy rozliczenia na blockchainie wydają się natychmiastowe, MFW podkreśla krytyczne rozłączenie Ostateczność na blockchainie jest probabilistyczna (oparta na mechanizmach konsensusu), a nie absolutna. To oddziela techniczny transfer od prawnej ostateczności, wprowadzając ryzyko egzystencjalnych sporów prawnych podczas niewypłacalności. Umiejscowienie w hierarchii: Stablecoiny są aktywami "M+". Są zabezpieczone 1:1 przez płynne aktywa, co stawia je powyżej nie zabezpieczonej kryptowaluty, ale strukturalnie poniżej pieniędzy banków komercyjnych (M1) z powodu braku publicznych zabezpieczeń, takich jak ubezpieczenie depozytów 2. Dynamika rynku: Dowody przepływu ...