Ada banyak kebenaran prinsip pertama yang ada di luar gelembung crypto-native Salah satu kebenaran itu adalah bahwa institusi tidak akan pernah bertransaksi di blockchain publik tanpa adanya privasi yang diabadikan Ada persyaratan peraturan aktual seputar kerahasiaan data klien dan pelaporan kepatuhan yang benar-benar menjadikannya non-starter untuk perusahaan atau institusi yang kredibel Tandingannya adalah bahwa Blackrock dan Franklin Templeton sudah menggunakan Ethereum dan Solana saat ini Kenyataannya adalah lembaga-lembaga ini hanya menggunakan blockchain sebagai mekanisme distribusi untuk produk seperti BUIDL dan BENJI untuk memajukan tujuan utama mereka – menumbuhkan AUM dan memotong lebih banyak biaya Mereka sendiri tidak memindahkan operasi mereka secara on-chain Dengan tidak adanya privasi opsional, blockchain lebih terlihat seperti kendaraan pemasaran daripada infra backend untuk keuangan institusional

Ada banyak kebenaran prinsip pertama yang ada di luar gelembung crypto-native Salah satu kebenaran itu adalah bahwa institusi tidak akan pernah bertransaksi di blockchain publik tanpa adanya privasi yang diabadikan Ada persyaratan peraturan aktual seputar kerahasiaan data klien dan pelaporan kepatuhan yang benar-benar menjadikannya non-starter untuk perusahaan atau institusi yang kredibel Tandingannya adalah bahwa Blackrock dan Franklin Templeton sudah menggunakan Ethereum dan Solana saat ini Kenyataannya adalah lembaga-lembaga ini hanya menggunakan blockchain sebagai mekanisme distribusi untuk produk seperti BUIDL dan BENJI untuk memajukan tujuan utama mereka – menumbuhkan AUM dan memotong lebih banyak biaya Mereka sendiri tidak memindahkan operasi mereka secara on-chain Meskipun kurang populer di gelembung CT, saya sangat menghormati proyek seperti Canton yang benar-benar memahami apa yang dibutuhkan institusi dan telah membangun rantai mereka sesuai dengan prinsip pertama

Seiring dengan beralih ke stablecoin dari meminyaki roda penggerak pasar CeFi dan DeFi menjadi alat tukar yang sebenarnya, akrual nilai akan terus terlihat jauh berbeda Secara historis, emiten menangkap sebagian besar nilai karena penggunaan adalah hilir likuiditas dan integrasi Namun, di dunia di mana distributor utama stablecoin bukan lagi bursa, dompet, dan protokol DeFi, melainkan fintech dan aplikasi pembayaran, nilai akan bertambah kepada siapa pun yang memiliki pelanggan akhir Hilir memiliki pelanggan akhir Anda memiliki alur pesanan pembayaran eksklusif. Ini tidak hanya memungkinkan Anda untuk memonetisasi melalui biaya front-end, tetapi yang lebih penting, ini membuka opsi untuk merutekan aliran pembayaran melalui stablecoin Anda sendiri dan rel Anda sendiri Ini menjelaskan mengapa (1) Bridge / Stripe semakin merutekan aliran melalui stablecoin mereka sendiri (USDB) dan (2) mengapa Stripe meluncurkan L2 mereka sendiri – mengapa membocorkan nilai ke penerbit dan rantai lain ketika Anda memiliki pelanggan akhir dan alur pembayaran mereka? Ini juga menjelaskan mengapa Circle meluncurkan CPN. Ini adalah upaya terbaik mereka untuk memperluas orkestrasi dan juga lebih dekat dengan pelanggan akhir. Arc adalah evolusi logis berikutnya karena memungkinkan mereka untuk memonetisasi aliran pembayaran ini dengan lebih efektif Nilai secara tidak proporsional diperoleh kepada siapa pun yang paling dekat dengan pengguna akhir dan stablecoin tidak akan berbeda

Ada peluang yang menarik namun kurang dieksplorasi bagi startup stablecoin yang mengambil pendekatan spesifik vertikal Sementara stablecoin secara terpisah menawarkan ekonomi unit yang unggul — biaya lebih rendah, penyelesaian lebih cepat, kemampuan pemrograman — sebagian besar alur pembayaran tertanam dalam alur kerja operasional bernuansa yang bervariasi secara dramatis di seluruh industri Keuangan perdagangan adalah contoh yang paling jelas imo. Meskipun pembayaran itu sendiri cukup mudah, ada nuansa spesifik vertikal dari bill of lading hingga sertifikat asal hingga heterogenitas peraturan di seluruh geografi, dll Solusi stabelcoin spesifik vertikal yang menggunakan ekonomi unit stablecoin yang ditingkatkan sebagai irisan untuk membangun solusi full-stack yang lebih luas yang terintegrasi dengan dan mengabstraksi alur kerja operasional ini menghadirkan peluang yang menarik Mungkin juga bahwa, karena infra pembayaran stablecoin semakin dikomoditaskan, pendekatan vertikal berada di posisi terbaik untuk menangkap nilai saat mereka membangun parit di sekitar (1) menyesuaikan dengan nuansa industri tertentu dan (2) memiliki lebih banyak tumpukan operasional

Dua grafik paling menarik dalam kripto saat ini Sementara pangsa pasar launchpad terus bergeser pada insentif token yang tidak berkelanjutan, pangsa pasar Axiom yang tidak diberi insentif tetap datar Memiliki pengguna akhir telah, dan akan selalu, posisi paling berharga dalam tumpukan

Dua grafik paling menarik dalam kripto saat ini Sementara pangsa pasar launchpad terus bergeser di belakang insentif token yang tidak berkelanjutan, pangsa pasar Axiom yang tidak diberi insentif tetap datar Memiliki pengguna akhir telah, dan akan selalu, posisi paling berharga dalam tumpukan

Apakah proyek kripto harus mengembalikan nilai kepada pemegang token atau tidak dapat dikurangi menjadi pertanyaan sederhana: Bisakah Anda menghasilkan ROIC yang lebih tinggi daripada tingkat bebas risiko? Jika jawabannya ya, proyek harus menginvestasikan kembali arus kas ini dan mengembangkan bisnis Jika jawabannya tidak, proyek harus mengembalikan nilai ini kepada pemegang token Salah satu dari banyak preseden yang dapat dipelajari kripto dari TradFi

Apakah proyek kripto harus mengembalikan nilai kepada pemegang token atau tidak dapat dikurangi menjadi pertanyaan sederhana: Bisakah Anda menghasilkan ROIC yang lebih tinggi daripada tingkat bebas risiko? Jika jawabannya ya, proyek harus menginvestasikan kembali arus kas ini dan mengembangkan bisnis Jika jawabannya tidak, proyek harus mengembalikan nilai ini kepada pemegang token Salah satu dari banyak preseden kripto dapat mempelajari lebih lanjut TradFi

Mungkin kasus bullish utama untuk stablecoin adalah sangat sederhana bahwa busur adopsi teknologi membelok ke arah efisiensi Uang adalah unit akun, dan blockchain secara objektif adalah buku besar yang lebih baik

Ketika Anda mengambil pertanyaan "siapa pemilik pengguna akhir?" ke akhir logisnya, bukan blockchain atau aplikasi, melainkan token itu sendiri yang memiliki pengguna akhir Eksperimen pemikiran sederhana membuktikan ini: mengapa Anda menggunakan satu blockchain di atas yang lain? Itu bukan karena rantai itu sendiri. Saya juga berpendapat itu bukan karena aplikasinya. Terlepas dari segelintir aplikasi yang benar-benar berbeda (misalnya Polymarket), semua primitif yang menggantung rendah — DEX spot, DEX perp, pinjaman/pinjaman, dll — terlihat sama di setiap rantai Sebaliknya, alasan saya menggunakan Solana hanya karena Solana memiliki token yang ingin saya perdagangkan yang tidak dimiliki Ethereum. Dan segera setelah saya ingin berdagang AAVE atau MKR, saya akan menggunakan Ethereum. Dan jika Base memiliki token yang saya suka, saya akan menggunakan Base Dengan kata lain, perilaku pengguna pada dasarnya diatur oleh token itu sendiri Dalam waktu dekat, ini menunjukkan bahwa blockchain yang menang akan menjadi blockchain yang menjadi pemimpin sehubungan dengan "token yang diinginkan"