$BTGO BitGo es la primera OPV cripto de 2026 y será la primera empresa cotizada en bolsa en ofrecer a los inversores exposición exclusiva al negocio de la custodia de criptomonedas. Con una capitalización bursátil relativamente modesta de 2.000 millones de dólares, también es una de las pocas empresas cotizadas en bolsa relacionadas con criptomonedas que probablemente aumentó sus ingresos superiores al (+50%) durante los decepcionantes mercados cripto de 2025. Con un largo plazo para el crecimiento futuro y la ganancia de cuota de mercado, BitGo es un encaje natural para $NODE y por ello solicitamos una asignación en la oferta pública de hoy. Vemos un potencial significativo para BitGo gracias a la tokenización (los "activos del mundo real" tokenizados son +270% interanual) y la institucionalización de los activos digitales, respaldados por la innovación continua gracias a la desregulación que incluye nuevas normas de la SEC y la posible aprobación de la Ley CLARITY. En un futuro en el que (el >52%) de las empresas tiene la intención de usar stablecoins en los próximos 3 años, BitGo destaca como un proveedor de custodia de gran calidad con un historial de seguridad impecable (cero pérdidas por hackeo). BitGo ha demostrado un fuerte impulso operativo: a septiembre de 2025, los activos digitales custodiados crecieron (+96%) interanual hasta 104.000 millones de dólares y ingresos netos a 9 meses de 140 millones (+65%) interanuales, con una tasa de recorrido posible de 240 millones de dólares a finales de este año (+85%). En comparación, Coinbase creció activos activos activos en (+60%) y los ingresos netos en (+46%). En nuestro escenario base, esperamos que BitGo mantenga una trayectoria menos dramática, pero aún pronunciada, y que crezca unos ingresos (+26%) hasta 2028. Esto sitúa a la empresa en camino de generar ingresos de >400 millones de dólares y >120 millones de dólares en EBITDA para 2028. Por lo tanto, estimamos una capitalización de mercado de 2.400 millones de dólares (~21/sh), lo que equivale a un 30% de subida desde la mitad del rango de oferta y una valoración de ~20x EV/EBITDA en 2028, en el extremo superior de las comparables incluyendo COIN//GLXY/HOOD/IBKR a 13x/17x/20x/23x. Justificamos este múltiplo elevado porque (el >80%) de los ingresos provienen de negocios de servicios complicados como ingresos por custodia y staking, frente a los de COIN alrededor del ~40%. Esto genera beneficios más predecibles y de mayor calidad que los negocios orientados a transacciones, lo que otorga a BitGo una valoración premium. Para dar más contexto, si Bitcoin puede volver a cotizar por encima de los 120.000 dólares en los próximos 12 meses, lo cual creemos probable, entonces las previsiones de ingresos para 2028 también subirán, lo que resultará en múltiples expansiones y un futuro potencial de subida de EBITDA: BitGo actualmente tiene 2.369 Bitcoin en el balance y una oscilación del precio del (+33%) del BTC haría que la capitalización bursátil subiera 72 millones de dólares. lo que se traduce en 0,62 $ por valor de acción. En conjunto, bajo este escenario más alcista, vemos una capitalización de mercado de valor razonable por encima de 3.000 millones de dólares y nuestro objetivo a 12 meses se mueve a 26,50 dólares/sh, que es aproximadamente un (+65%) superior al punto medio del rango de precios. Aunque BitGo obviamente atraerá a inversores cripto a largo plazo familiarizados con la calidad de su servicio y su potencial de inversión, creemos que la oferta también atraerá a inversores institucionales cada vez más familiarizados con el conjunto de soluciones de conserjería que ha ayudado a BitGo a ganar cuota de mercado. En nuestra opinión, la renta variable de BitGo es claramente un activo superior en comparación con la mayoría de los 57 activos digitales con una capitalización bursátil de >2.000 millones de dólares, la gran mayoría de los cuales nunca han generado un dólar de beneficio neto para los titulares. @BitGo

Divulgación para mención del fondo

@WishM777 @llefortovo *cuatro años