$BTGO BitGo — это первый крипто IPO 2026 года и станет первой публичной компанией, предлагающей инвесторам чистую экспозицию к бизнесу крипто-кастоди. При относительно скромной рыночной капитализации в $2B, это также одна из немногих публично торгуемых крипто-компаний, которая, вероятно, увеличила доходы более чем на (+50%) в условиях разочаровывающего крипто-рынка 2025 года. С долгосрочными перспективами для будущего роста и увеличения доли рынка, BitGo является естественным выбором для $NODE, и поэтому мы запрашиваем распределение в сегодняшнем публичном предложении. Мы видим значительный потенциал для BitGo от токенизации (токенизированные "реальные активы" увеличились на +270% в годовом исчислении) и институционализации цифровых активов, поддерживаемой постоянными инновациями благодаря дерегуляции, включая новые правила SEC и возможное принятие Закона CLARITY. В будущем, где (>52%) компаний намерены использовать стейблкоины в течение следующих 3 лет, BitGo выделяется как поставщик кастоди с высоким уровнем обслуживания и безупречной (нулевые потери от взломов) записью безопасности. BitGo продемонстрировала сильный операционный импульс: по состоянию на сентябрь 2025 года, объем цифровых активов, находящихся под кастоди, увеличился на (+96%) в годовом исчислении до $104B, а чистые доходы за последние 9 месяцев составили $140M (+65%) в годовом исчислении, с возможным темпом $240M к концу этого года (+85%). Для сравнения, Coinbase увеличила AUM на (+60%) и чистые доходы на (+46%). В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что BitGo сохранит менее драматичную, но все же круто восходящую траекторию и увеличит доходы на (+26%) до 2028 года. Это ставит компанию на путь к генерации более $400M дохода и более $120M EBITDA к 2028 году. Соответственно, мы оцениваем справедливую рыночную капитализацию в $2.4B (~$21/акция), что соответствует 30% потенциала роста от средней цены в диапазоне предложения и оценке ~20x 2028 EV/EBITDA, на высоком уровне среди аналогов, включая COIN//GLXY/HOOD/IBKR с 13x/17x/20x/23x. Мы оправдываем этот повышенный мультипликатор, потому что (>80%) доходов поступает от стабильных сервисных бизнесов, таких как кастоди и доходы от стекинга, по сравнению с около ~40% у COIN. Это создает более предсказуемые, более качественные доходы, чем бизнесы, ориентированные на транзакции, что дает BitGo премиальную оценку. Для дальнейшего контекста, если Bitcoin сможет снова торговаться выше $120k в течение следующих 12 месяцев, что мы считаем вероятным, то прогнозы доходов на 2028 год также поднимутся, что приведет к расширению мультипликатора и будущему потенциалу EBITDA: в настоящее время BitGo держит 2,369 Bitcoin на балансе, и (+33%) колебание цены BTC увеличит рыночную капитализацию на $72M, что переводится в увеличение стоимости акции на $0.62. В совокупности, в этом более оптимистичном сценарии мы видим справедливую рыночную капитализацию выше $3B, и наша 12-месячная цель поднимается до $26.50/акция, что примерно на (+65%) больше, чем средняя цена в диапазоне. Хотя BitGo, очевидно, будет привлекательна для долгосрочных криптоинвесторов, знакомых с качеством ее услуг и инвестиционным потенциалом, мы считаем, что предложение также привлечет институциональных инвесторов, которые все больше знакомы с уровнем обслуживания, который помог BitGo завоевать долю рынка. На наш взгляд, акции BitGo явно являются более ценным активом по сравнению с большинством из 57 цифровых активов с рыночной капитализацией >$2B, большинство из которых никогда не генерировало ни доллара чистого дохода для держателей. @BitGo

раскрытие информации о фонде

@WishM777 @llefortovo *четыре года