Ben hebt die tatsächliche Bedeutung von JPMorgans neuem Bitcoin-Structured Note hervor. Es schafft einen direkten finanziellen Anreiz für JPM, höhere Bitcoin-Preise bis zum 21. Dezember 2026 zu bevorzugen. Dieses Note hat eine Auto-Call-Funktion. Wenn Bitcoin an diesem Datum über einem bestimmten Preis liegt, schließt JPM automatisch das Produkt und hat keine weiteren Haftungen nach oben. Das Risiko verschwindet. Das Buch ist sauber. Ihre Exposition ist tot. Wenn Bitcoin jedoch unter diesem Preis liegt, läuft das Note bis 2028 weiter. Und in diesem Szenario erhalten die Investoren einen 1,5-fachen Hebel auf jede Bitcoin-Rallye. Das ist ein enormer Konvexitätskosten für JPM. Die Bank hat also zwei Ergebnisse: A) Bitcoin über Strike im Jahr 2026 → sie schließen das Risiko frühzeitig. B) Bitcoin unter Strike → sie bleiben für 2 zusätzliche Jahre der Hebelwirkung auf BTC ausgesetzt. Banken ziehen immer das Ergebnis vor, bei dem sie das Tail-Risiko frühzeitig eliminieren.