Ben 正在強調 JPMorgan 新的 Bitcoin 結構性票據的真正意義。 這為 JPM 提供了直接的財務激勵，以偏好在 2026 年 12 月 21 日之前的更高 Bitcoin 價格。 這個票據具有自動贖回功能。 如果在 2026 年 12 月 21 日 Bitcoin 價格高於某個水平，JPM 將自動關閉該產品，並不再承擔上行責任。 風險消失了。 帳本是乾淨的。 他們的風險暴露消失了。 但如果 Bitcoin 價格低於該水平，該票據將持續運行直到 2028 年。 在這種情況下，投資者將在任何 Bitcoin 上漲中獲得 1.5 倍的槓桿上行。 這對 JPM 來說是一個巨大的凸性成本。 因此，銀行有兩種結果： A) 2026 年 Bitcoin 高於行使價 → 他們提前關閉風險。 B) Bitcoin 低於行使價 → 他們在額外的 2 年內仍然面臨槓桿 BTC 上行的風險。 銀行總是偏好提前消除尾部風險的結果。