逐步回歸猿類，一次一個自由 美國人證明了幾個美麗假設的錯誤，這實在讓人感到沮喪

[獨家] SK 海力士將在美國股市上市庫藏股，作為「價值提升卡」 SK 海力士正在推動一項計劃，將其庫藏股以美國存託憑證（ADRs）的形式在美國股市上市。這一決定源於這樣的判斷：如果 ADRs 在美國市場交易，公司的價值可以重新評估到與美光等競爭對手相當的水平。 根據投資銀行（IB）行業的消息，SK 海力士已於 9 日收到來自海外投資銀行的各種提案，涉及將其 2.4% 的庫藏股（17,407,808 股）作為 ADRs 上市。一位 IB 行業官員表示：「該集團真誠地追求這一目標，以提升企業價值」，並補充道：「他們可能會很快開始選擇主承銷商。」SK 海力士的一位官員評論道：「我們正在審查各種 ADR 發行方式，不僅限於庫藏股，但尚未決定具體方案。」 存託憑證（DR）是一種替代證券，用於促進海外市場的證券流通。當在美國發行時，稱為 ADR。其運作方式是公司將其原始股票存入國內保管機構，根據這一抵押品，當地存託機構（如銀行）發行存託憑證，使其能夠在海外市場交易。 SK 海力士發行 ADR 的舉措被解讀為試圖擺脫長期低估的風險。如果在紐約股市交易，該公司可以期待來自被動基金（如交易所交易基金（ETFs））和專門投資於美國的長期基金的資金流入。台灣的台積電在 1997 年也在美國上市了 ADR，為其股價重新評估提供了機會。 隨著政府和執政黨推動將庫藏股取消變為強制性，這種利用庫藏股的方式被評估為與「價值提升」政策一致。韓國企業治理論壇主席李南宇表示：「雖然取消庫藏股對立即提高股東價值有積極影響，但上市 ADR 也有助於改善治理」，並補充道：「這對公司和股東來說都可以是雙贏。」 台積電在上市庫藏股 ADR 後也大幅上漲……「全球 ETF 資金的大量流入」 市盈率不到美光的一半……未取消股份的股東回報效果 台灣的台積電在 1997 年 10 月在紐約證券交易所（NYSE）上市了其 ADR。當時，它購買了其第二大股東飛利浦持有的一部分原始台灣股票，並將其作為 ADR 上市。台積電將其 ADR 發行量從約 2-3% 的總流通股增加到約 20%。 台積電的 ADR 上市成為推動其在台灣證券交易所上市的原始股票價格上漲的催化劑。在紐約市場，全球投資者對台積電的企業價值賦予了高估值，相較於當地同行，這立即對原始台灣股票的價值施加了上行壓力。ADR 的交易價格高於台積電的當地股價，最終促成了對原始股票的重新評估。 專家認為，與台積電的案例類似，如果 SK 海力士將其庫藏股上市為 ADR，則可以期待立即重新評估。SK 海力士被認為是與美國記憶半導體製造商美光在產品組合和利潤周期方面的完美可比公司。然而，其股價仍然停滯在相對低估的狀態。根據今年預期的收益，SK 海力士的市盈率（PER）為 11.4 倍，顯著低於美光的 28.7 倍。 長期低估的原因源於供需。由於僅在國內股市交易，美國當地的長期基金或被動（指數追蹤）基金的可及性受到限制，導致資本流入不足。台積電在主要美國半導體 ETF 'SMH' 中的權重為 9.1%，而在韓國投資者海外投資中著名的 'SOXX' 中達到 3.77%；然而，SK 海力士在這些 ETF 中的權重為 0%。儘管形成了以 Nvidia 為中心的 AI 半導體價值鏈「聯盟」，但只有 SK 海力士被排除在外。Meritz Securities 的研究員金善宇表示：「如果 SK 海力士上市 ADR，這將是為國內公司估值開啟新視野的事件。」 SK 海力士的 ADR 上市被評估為在國內資本市場中的新嘗試，該市場之前僅將股息支付和股份回購/取消視為股東回報。在今年第三季度，SK 海力士轉向淨現金狀態，持有的現金超過債務，並面臨股東回報的壓力。在這種情況下，ADR 上市可能成為通過「第三種方式」提升企業價值的方法，而不是傳統的股東回報政策。 股東可以享受股價上漲帶來的利潤，公司可以在市場上籌集大規模資金，同時最小化借款和新股發行。企業透明度在 ADR 上市後也顯著提高。它必須符合嚴格的美國披露規定和會計標準，這對改善治理至全球標準水平具有積極作用。 還有觀點認為，SK 海力士持有的庫藏股不足以發行 ADR。排除 2023 年發行的可交換債券（EB）所涉及的庫藏股，SK 海力士可用於 ADR 發行的庫藏股佔總流通股的 2.4%，約為 10 兆韓元。一位行業官員指出：「10 兆韓元的規模相當於美國的中型股」，並補充道：「要對企業價值提升產生有意義的影響，似乎有必要在購買額外庫藏股後發行 ADR。」

外交部對美國批准向中國出售 NVIDIA H200 AI 晶片的回應： 「我們已注意到相關報導。中國始終主張中美應通過合作實現互利共贏。」 哈哈🤣 $NVDA 🚀🚀🚀🚀