很多人说我FUD币圈，其实我恰恰是看好币圈，才持有大量币圈资产。但对于圈外人来说，你要为他们购买比特币找一些理由： 曾经的理由是很充分的，叙事上来讲比特币有抗抵御风险非主权资产的属性，也具备数字黄金的稀缺性。 而大机构在做资产配置时，不仅仅看叙事，还要看资产在统计学上的风险收益比，机构通常喜欢用Sharpe Ratio和Sortino Ratio来评价一个资产的风险与回报率。 通俗来讲Sharpe Ratio越高的资产说明承担同样的波动风险，配置该资产赚了更多钱；Sortino Ratio更高表示承担同样的“亏钱风险”，你能赚多少超额回报更高。 这两个指标比特币都曾经表现格外优异，如下图所示，比特币的Sharpe Ratio和Sortino Ratio在过去10年间除了18年-22年之外，都大幅跑赢股票、债券、地产、黄金等其他大类资产。 而今年截止目前（如图3），比特币的Sharpe Ratio仍然优秀，但是已经跑输了黄金和Google，因此从风险收益比来说，机构投资者很难把增量资金配置进比特币，因为买黄金和美股大盘股似乎更有吸引力。 当然，币圈不是没有希望。 刻舟求剑来说，Q4比特币的历史表现比较好，而且比特币的ETF持仓结构未显示明确的拐点迹象，说明近期下跌以情绪面为主。 那好比特币过冬吧，这次真的要fangshouyibo了。

Grok算了一个2025 YTD的数据，比特币仍然在Sharpe Ratio不及黄金和美股

另外微策略也是真的买不动了，股价支棱不起来，债券融不到钱，10月份的买量远低于6-9月。