Sự ra mắt của Plasma là một trong những sự kiện được mong đợi nhất của năm 2025, và về mặt hạ tầng, nó đã diễn ra một cách hoàn hảo. Nhưng vài tuần qua cho thấy một chuỗi đang vật lộn để chuyển đổi việc thực hiện hoàn hảo thành nhu cầu bền vững, tự nhiên. Các dòng chảy của @Plasma kể câu chuyện. • TVL giảm 35% so với đỉnh điểm. • Số địa chỉ hoạt động hàng ngày giảm 90%. • Giao dịch giảm 75%. Mỗi chỉ số liên quan đến người dùng thực cho thấy sự suy giảm, không phải tăng trưởng. Những người nông dân kiếm tiền đã không để lại gì. $XPL cũng giảm 87% so với ATH $1.68, hiện đang giao dịch quanh mức $0.22, mặc dù vẫn duy trì thanh khoản sâu trên các sàn giao dịch lớn. Việc mở khóa 88.9 triệu token gần đây đã tạo thêm áp lực bán, với những đợt giảm lớn hơn vẫn còn ở phía trước vào giữa năm 2026. Tất cả những điều này không có gì bất thường; đó là một sự suy giảm điển hình sau khi có khuyến khích.

Hơn nữa, lớp ứng dụng rất hẹp. @aave, @pendle_fi và @0xfluid chiếm 90% TVL. "Hệ sinh thái" là một giao dịch mang lại lợi nhuận duy nhất được sao chép qua các giao thức. Khối lượng DEX đã biến mất. RWAs thực sự bằng không.

Mảnh ghép duy nhất vẫn hoạt động? → Hạ tầng stablecoin. Dòng chảy USDT vẫn ổn định, thị phần không bị ảnh hưởng, và lớp hoạt động không bị gián đoạn. Nhưng nếu không có các ứng dụng tạo ra hoạt động tự nhiên, nó chỉ là thanh khoản nhàn rỗi chờ đợi lợi suất tốt hơn. Hiện tại, Plasma One – một ngân hàng số cung cấp thanh toán USDT không phí, thẻ ghi nợ hoàn tiền 4%, và lãi suất APY trên tiết kiệm stablecoin trên 10% – là sản phẩm tiêu dùng nổi bật. Sự thu hút ban đầu nằm trong khoảng 20k–30k người dùng hoạt động hàng tháng ở khu vực Mỹ Latinh và Đông Nam Á.

Đây là một bằng chứng khác: Bạn có thể có cơ sở hạ tầng hoàn hảo, những nhà đầu tư hàng đầu và mọi danh sách CEX, nhưng nếu bạn không thể chuyển đổi các ưu đãi thành nhu cầu tự nhiên, thị trường sẽ định giá sự thất bại đó ngay lập tức. XPL như một token cần có một câu chuyện, một lớp ứng dụng, và sự giữ chân người dùng không vì lợi ích trước khi nó trở thành bất cứ điều gì khác ngoài một phương tiện giao dịch ngắn hạn.