Plasma的推出是2025年最受期待的事件之一，在基础设施方面，它完美地交付了。 但过去几周显示出一个链条在将完美的执行转化为持续的、有机的需求方面挣扎。 @Plasma的流动性讲述了这个故事。 • TVL从峰值下降了35%。 • 每日活跃地址崩溃了90%。 • 交易量下降了75%。 与真实用户相关的每个指标都显示出退潮，而不是增长。 雇佣农民一无所获。 $XPL也从其$1.68的ATH下降了87%，现在交易价格约为$0.22，尽管在主要交易所保持着深厚的流动性。 最近的8889万代币解锁增加了额外的卖压，较大的悬崖仍在2026年中期之前。 这一切都不奇怪；这是经典的激励后退潮。

此外，应用层很狭窄。 @aave, @pendle_fi 和 @0xfluid 占总锁仓价值的 90%。 这个“生态系统”是跨协议复制的单一套利交易。 去中心化交易所的交易量已经消失。 真实资产的价值几乎为零。

仍然有效的唯一部分？→ 稳定币基础设施。 USDT 的流动性保持稳定，市场份额完好，运营层面没有出现问题。但如果没有能够产生有机活动的应用，它只是闲置的流动性，等待更好的收益。 目前，Plasma One——一家提供零手续费 USDT 支付、4% 现金返还借记卡和 10%+ 年利率的稳定币储蓄的数字银行——是突出的消费产品。 早期的用户活跃度在拉丁美洲和东南亚的月活跃用户范围在 20,000 到 30,000 之间。

这是另一个证明： 你可以拥有无瑕的基础设施、一流的支持者和每个CEX的上市，但如果你无法将激励转化为有机需求，市场会立即对这种失败进行定价。 作为一种代币，XPL需要一个叙事、一个应用层和非雇佣用户的留存，才能成为除了短期交易工具以外的其他东西。