Оцінки криптовалют, альтернативний блід, круті додатки та реальні користувачі блокчейну. Епоха мрії крипто закінчилася, але епоха грошових потоків лише починається. 🧵 Розподіл 1000x цього тижня з @santiagoroel @AviFelman @jvb_xyz

Чому все, що поза BTC страждає ➤ Оцінки альткоїнів не можуть бути обґрунтовані поточними доходами ➤ Мрія про майбутню активність більше не підтримує ціни ➤ Навіть сильні наративи (токенізація, банки з крипторейками) були повністю оцінені Настрої змінилися від віри до тверезості.

Міраж оцінок альткоїнів ➤ Токени не банкрутують, що роками тримало мертві проєкти завищеними ➤ Але ця парадигма ламається — інсайдери продають, громади звільняються ➤ Видалення з листингу EOS показало, що навіть «наступне покоління» L1 не є імунними від реальності Закляття, що підтримує зомбі-жетони живими, нарешті зникає.

Інфраструктура тепер стала товаром ➤ Нові ланцюги легко запускати, а blockspace дешевий ➤ L2 каннібалізують економіку Ethereum, а не зміцнюють її ➤ Інфра ≠ захоплення вартості, якщо не з'являються користувачі + грошові потоки Володіти рейками недостатньо — потрібен реальний трафік.

Чому справжні користувачі важливіші за технології ➤ Активні користувачі в мережі не зросли суттєво. ➤ Спекулятивні потоки домінують і випаровуються під час макроекономічного стиснення ➤ Без липкого використання оцінки руйнуються при контакті з реальністю Використання — це KPI, який вирішує, хто виживе.

Killer Apps, а не Killer Chains ➤ Як і в епоху інтернету, цінність нараховується додаткам, а не трубам ➤ Google/Amazon були побудовані на товаризованій інфраструктурі ➤ Інвестиційний потенціал — це продукти з реальним попитом, а не загальні L1 Епоха інвестування в інфраструктуру завершилася.

Чому деякі активи можуть досі працювати ➤ Вибрані DeFi-протоколи (Uniswap, Aave, Hyperliquid) мають реальні комісії ➤ Токени, пов'язані з повторюваною активністю, можуть перевершувати свої результати під час широких понижень ➤ Капітал мігрує з пару до фундаментальних Виживання належить додаткам, які дійсно приносять гроші.

Біткоїн стоїть окремо ➤ BTC тепер торгується як макроактив, а не як технологічна ставка ➤ Інституційні потоки + ETF створюють структурний попит ➤ У світі криз стимулів + доступності BTC є найчистішим хеджуванням BTC може зміцнитися, навіть якщо альти стагнують.

Як виглядає реальний потік у криптовалюту ➤ Установи не купують газові токени — вони використовують стейблкоїни + рейки ➢ Банки, які вже розгортаються на публічних ланцюгах без потреби у нативному активі ➤ Впровадження Rails ≠ підвищення ціни токенів, якщо токени не збирають комісії Впровадження інфраструктури не гарантує надходження токенів.