Amazon har precis meddelat Wall Street att de kommer att spendera 200 miljarder dollar i kapitalinvesteringar i år. Analytiker förväntade sig 145 miljarder dollar. Det är en överraskning på 55 miljarder dollar, ungefär 150 miljoner dollar per dag mer än vad marknaden hade räknat med. Att aktien föll 15 % är logiskt på ytan. EPS missade med två cent. Styrningen för rörelseresultat under första kvartalet låg under förväntan. Bra. Men zooma ut och matematiken berättar en annan historia. AWS växte med 24 %, den snabbaste takten på 13 kvartal. AWS-backloggen nådde 244 miljarder dollar, en ökning med 40 % från föregående år. Intäkterna överträffade förväntningarna. Reklam överträffade förväntningarna. Kärnverksamheten accelererar. Så varför kratrar stocken? Eftersom Amazon genererade 139,5 miljarder dollar i rörelsekassaflöde 2025 och är på väg att satsa nästan allt tillbaka på infrastrukturen. Det fria kassaflödet kollapsade med 71 % till 11,2 miljarder dollar. Amazon tjänar mer pengar än någonsin och återbetalar nästan inget av det till aktieägarna. Här är vad marknaden verkligen prissätter ikväll. Google styrde 175 till 185 miljarder dollar i kapitalinvesteringar och investerarna lät det passera eftersom molnintäkterna ökade med 48 %. Meta styrde 115 till 135 miljarder dollar och slapp undan eftersom annonsintäkterna fortsätter att växa. Amazon styrde 200 miljarder dollar och straffades eftersom AWS växte "bara" 24 % medan Google Cloud växte 48 % och Azure växte 39 %. Wall Street är inte längre rädd för AI-utgifter. De räknar varje dollar i capex mot varje molntillväxtpunkt. Och enligt den matematiken är Amazon för närvarande det sämsta värdet bland hyperskalerarna. Andy Jassys svar på samtalet var talande. "Det här är inget quixotisk topplinje-grepp." När en VD uttryckligen måste förneka det, vet du exakt vad marknaden tänker. De fyra hyperskalerarna kommer tillsammans att spendera över 500 miljarder dollar på infrastruktur i år. Amazon satsar den största andelen på en tes att beräkna knapphet definierar det kommande decenniet. Om de har rätt är dagens 15 % minskning brus. Om de har fel har de precis satt eld på 200 miljarder dollar medan konkurrenterna spenderade mer effektivt.