Amazon щойно повідомив Волл-стріт, що витратить 200 мільярдів доларів на капітальні витрати цього року. Аналітики очікували 145 мільярдів доларів. Це сюрприз у 55 мільярдів доларів, приблизно на 150 мільйонів доларів на день більше, ніж прогнозував ринок. Падіння акцій на 15% має сенс на поверхневому рівні. EPS пропустив на два центи. Прогноз операційного прибутку за перший квартал виявився нижчим за очікування. Добре. Але якщо віддалятися, математика розповідає іншу історію. AWS зросла на 24%, що є найшвидшим показником за 13 кварталів. Затриманість AWS досягла $244 мільярдів, що на 40% більше у порівнянні з минулим роком. Дохід перевершив очікування. Реклама перевершила очікування. Основний бізнес прискорюється. То чому ж у акції провалюється кратер? Тому що Amazon у 2025 році зарадив 139,5 мільярда доларів операційного грошового потоку і майже весь його перетворить на інфраструктуру. Вільний грошовий потік впав на 71% до $11,2 мільярда. Amazon заробляє більше, ніж будь-коли, і майже нічого не повертає акціонерам. Ось що насправді цінує ринок сьогодні ввечері. Google провів капітальні витрати на суму від $175 до $185 мільярдів, і інвестори пропустили це, оскільки доходи від хмари зросли на 48%. Meta орієнтувалася на $115 до $135 мільярдів і отримала пропущення, бо доходи від реклами постійно зростають. Amazon керував $200 мільярдами і був покараний, бо AWS зросла «лише» на 24%, Google Cloud — на 48%, а Azure — на 39%. Волл-стріт більше не боїться витрат на ШІ. Вони нараховують кожен долар капітальних витрат на кожну точку зростання хмар. І за цією математикою, Amazon наразі є найгіршою цінністю серед гіперскейлерів. Відповідь Енді Джессі на дзвінок була показовою. "Це не якийсь донкіхотський захоплення з верхньої лінії." Коли генеральний директор має це явно заперечувати, ви точно знаєте, що думає ринок. Чотири гіпермасштабери разом витратять понад 500 мільярдів доларів на інфраструктуру цього року. Amazon ставить найбільшу частку на тезу про те, що дефіцит визначає наступне десятиліття. Якщо вони праві, сьогоднішнє падіння на 15% — це шум. Якщо вони помиляються, то просто підпалили $200 мільярдів, поки конкуренти витрачали ефективніше.