Amazon baru saja mengatakan kepada Wall Street bahwa mereka akan menghabiskan $ 200 miliar dalam bentuk belanja modal tahun ini. Analis memperkirakan $145 miliar. Itu adalah kejutan $ 55 miliar, sekitar $ 150 juta per hari lebih banyak dari yang diperhitungkan pasar. Saham turun 15% masuk akal di tingkat permukaan. EPS meleset dua sen. Panduan pendapatan operasional Q1 berada di bawah ekspektasi. Baiklah. Tapi perkecil dan matematika menceritakan kisah yang berbeda. AWS tumbuh 24%, tingkat tercepat dalam 13 kuartal. Backlog AWS mencapai $244 miliar, naik 40% dari tahun ke tahun. Pendapatan mengalahkan ekspektasi. Iklan mengalahkan harapan. Bisnis inti semakin cepat. Jadi mengapa stok kawah? Karena Amazon menghasilkan arus kas operasional sebesar $139,5 miliar pada tahun 2025 dan akan membajak hampir semuanya kembali ke infrastruktur. Arus kas bebas runtuh 71% menjadi $11,2 miliar. Amazon menghasilkan lebih banyak uang dari sebelumnya dan hampir tidak mengembalikan uang itu kepada pemegang saham. Inilah harga pasar yang sebenarnya malam ini. Google membimbing $175 hingga $185 miliar dalam belanja modal dan investor memberikannya izin karena pendapatan cloud tumbuh 48%. Meta membimbing $115 hingga $135 miliar dan mendapat izin karena pendapatan iklan terus meningkat. Amazon membimbing $200 miliar dan dihukum karena AWS tumbuh "hanya" 24% sementara Google Cloud tumbuh 48% dan Azure tumbuh 39%. Wall Street tidak takut dengan pengeluaran AI lagi. Mereka mencetak setiap dolar belanja modal terhadap setiap titik pertumbuhan cloud. Dan dengan matematika itu, Amazon saat ini adalah nilai terburuk di antara hyperscaler. Tanggapan Andy Jassy pada panggilan itu sangat menceritakan. "Ini bukan perebutan garis atas yang quixotic." Ketika seorang CEO harus secara eksplisit menyangkal itu, Anda tahu persis apa yang dipikirkan pasar. Keempat hyperscaler secara kolektif akan menghabiskan lebih dari $500 miliar untuk infrastruktur tahun ini. Amazon mempertaruhkan bagian terbesar pada tesis bahwa kelangkaan komputasi mendefinisikan dekade berikutnya. Jika mereka benar, penurunan 15% hari ini adalah kebisingan. Jika mereka salah, mereka hanya membakar $ 200 miliar sementara pesaing mereka menghabiskan lebih efisien.