Amazon vừa thông báo với Phố Wall rằng họ sẽ chi 200 tỷ USD cho chi tiêu vốn trong năm nay. Các nhà phân tích đã dự đoán là 145 tỷ USD. Đó là một bất ngờ 55 tỷ USD, khoảng 150 triệu USD mỗi ngày nhiều hơn so với những gì thị trường đã định giá. Việc cổ phiếu giảm 15% có vẻ hợp lý ở bề mặt. EPS thấp hơn 2 cent. Dự báo thu nhập hoạt động quý 1 thấp hơn mong đợi. Được rồi. Nhưng nếu nhìn xa hơn, toán học cho thấy một câu chuyện khác. AWS đã tăng trưởng 24%, tỷ lệ nhanh nhất trong 13 quý. Đơn hàng tồn đọng của AWS đạt 244 tỷ USD, tăng 40% so với năm trước. Doanh thu vượt kỳ vọng. Doanh thu quảng cáo vượt kỳ vọng. Doanh nghiệp cốt lõi đang tăng tốc. Vậy tại sao cổ phiếu lại giảm mạnh? Bởi vì Amazon đã tạo ra 139,5 tỷ USD dòng tiền hoạt động trong năm 2025 và sắp sửa đầu tư gần như toàn bộ số tiền đó vào cơ sở hạ tầng. Dòng tiền tự do đã giảm 71% xuống còn 11,2 tỷ USD. Amazon đang kiếm được nhiều tiền hơn bao giờ hết và gần như không trả lại cho cổ đông. Đây là những gì thị trường thực sự định giá tối nay. Google dự báo chi tiêu vốn từ 175 đến 185 tỷ USD và các nhà đầu tư đã bỏ qua vì doanh thu đám mây tăng 48%. Meta dự báo từ 115 đến 135 tỷ USD và được bỏ qua vì doanh thu quảng cáo tiếp tục tăng. Amazon dự báo 200 tỷ USD và bị trừng phạt vì AWS chỉ tăng trưởng "24%" trong khi Google Cloud tăng 48% và Azure tăng 39%. Phố Wall không còn sợ chi tiêu cho AI nữa. Họ đang đánh giá từng đô la chi tiêu vốn so với từng điểm tăng trưởng đám mây. Và theo toán học đó, Amazon hiện đang là giá trị tồi tệ nhất trong số các công ty lớn. Phản ứng của Andy Jassy trong cuộc gọi là điều đáng chú ý. "Đây không phải là một cuộc tìm kiếm doanh thu trên bề mặt." Khi một CEO phải phủ nhận điều đó một cách rõ ràng, bạn biết chính xác thị trường đang nghĩ gì. Bốn công ty lớn sẽ chi tổng cộng hơn 500 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng trong năm nay. Amazon đang đặt cược phần lớn vào một giả thuyết rằng sự khan hiếm tính toán sẽ định nghĩa thập kỷ tới. Nếu họ đúng, sự giảm 15% hôm nay chỉ là tiếng ồn. Nếu họ sai, họ vừa đốt cháy 200 tỷ USD trong khi các đối thủ của họ chi tiêu hiệu quả hơn.