Amazon właśnie powiedział Wall Street, że w tym roku wyda 200 miliardów dolarów na wydatki kapitałowe. Analitycy spodziewali się 145 miliardów. To zaskoczenie o wartości 55 miliardów dolarów, czyli około 150 milionów dolarów dziennie więcej, niż rynek przewidywał. Spadek akcji o 15% ma sens na pierwszy rzut oka. Zysk na akcję był niższy o dwa centy. Prognoza zysku operacyjnego na Q1 była poniżej oczekiwań. Dobrze. Ale jeśli spojrzeć szerzej, matematyka mówi inną historię. AWS wzrósł o 24%, co jest najszybszym tempem od 13 kwartałów. Zaległości AWS osiągnęły 244 miliardy dolarów, co oznacza wzrost o 40% w skali roku. Przychody przewyższyły oczekiwania. Reklama przewyższyła oczekiwania. Podstawowy biznes przyspiesza. Więc dlaczego akcje spadają? Ponieważ Amazon wygenerował 139,5 miliarda dolarów w operacyjnym przepływie gotówki w 2025 roku i zamierza przeznaczyć prawie wszystko z tego na infrastrukturę. Wolny przepływ gotówki spadł o 71% do 11,2 miliarda dolarów. Amazon zarabia więcej niż kiedykolwiek i prawie nic z tego nie zwraca akcjonariuszom. Oto co rynek naprawdę wycenia dzisiaj wieczorem. Google prognozował wydatki kapitałowe w wysokości od 175 do 185 miliardów dolarów i inwestorzy to zaakceptowali, ponieważ przychody z chmury wzrosły o 48%. Meta prognozowała wydatki w wysokości od 115 do 135 miliardów dolarów i również to zaakceptowano, ponieważ przychody z reklam wciąż rosną. Amazon prognozował 200 miliardów dolarów i został ukarany, ponieważ AWS wzrósł „tylko” o 24%, podczas gdy Google Cloud wzrósł o 48%, a Azure o 39%. Wall Street nie boi się już wydatków na AI. Oceniają każdy dolar wydatków kapitałowych w odniesieniu do każdego punktu wzrostu chmury. A według tej matematyki, Amazon jest obecnie najgorszą wartością wśród hyperskalowców. Reakcja Andy'ego Jassy'ego podczas rozmowy była wymowna. „To nie jest jakiś utopijny chwyt na górnej linii.” Kiedy CEO musi to wyraźnie zaprzeczyć, dokładnie wiesz, co myśli rynek. Czterej hyperskalowcy łącznie wydadzą w tym roku ponad 500 miliardów dolarów na infrastrukturę. Amazon stawia największy udział na tezie, że niedobór mocy obliczeniowej definiuje następne dziesięciolecie. Jeśli mają rację, dzisiejszy spadek o 15% to tylko hałas. Jeśli się mylą, właśnie podpalili 200 miliardów dolarów, podczas gdy ich konkurenci wydawali bardziej efektywnie.