أخبرت أمازون وول ستريت مؤخرا أنها ستنفق 200 مليار دولار في رأس المال هذا العام. توقع المحللون 145 مليار دولار. هذه مفاجأة بقيمة 55 مليار دولار، أي حوالي 150 مليون دولار يوميا أكثر مما حدده السوق. انخفاض السهم بنسبة 15٪ منطقي على المستوى السطحي. نسبة ربحية السهم فقدت بفارق سنتين. جاءت إرشادات دخل التشغيل للربع الأول أقل من التوقعات. حسنا. لكن إذا نظرت للخارج ستجد أن الرياضيات تروي قصة مختلفة. نمت AWS بنسبة 24٪، وهو أسرع معدل لها خلال 13 ربعا. بلغ تراكم AWS 244 مليار دولار، بزيادة 40٪ على أساس سنوي. الإيرادات تجاوزت التوقعات. الإعلانات تفوقت على التوقعات. العمل الأساسي يتسارع. فلماذا ينهار المخزون؟ لأن أمازون حققت 139.5 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي في عام 2025 وهي على وشك إعادة استثمارها تقريبا بالكامل في البنية التحتية. انهار التدفق النقدي الحر بنسبة 71٪ ليصل إلى 11.2 مليار دولار. أمازون تحقق أرباحا أكثر من أي وقت مضى وتعيد تقريبا لا شيء منها للمساهمين. إليك ما يعرضه السوق فعليا الليلة. وجهت جوجل 175 دولارا إلى 185 مليار دولار من رأس المال ومنح المستثمرون ذلك تجاوزها لأن إيرادات السحابة نمت بنسبة 48٪. قامت ميتا بتوجيه 115 إلى 135 مليار دولار وحصلت على تصريح لأن إيرادات الإعلانات تستمر في التراكم. أمازون دفعت 200 مليار دولار وتم عقابها لأن AWS نما "فقط" بنسبة 24٪ بينما نما Google Cloud بنسبة 48٪ وAzure بنسبة 39٪. وول ستريت لم تعد تخاف من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بعد الآن. يقومون بجمع كل دولار من النفقات الرأسمالية مقابل كل نقطة نمو سحابي. وبهذا الحساب، أمازون حاليا هي أسوأ قيمة بين أصحاب الفائقين في التصنيف. كان رد آندي جاسي على المكالمة مؤشرا. "هذه ليست مجرد مغامرة من الخطوط الأولى." عندما يضطر الرئيس التنفيذي إلى إنكار ذلك صراحة، فأنت تعرف بالضبط ما يفكر فيه السوق. ستنفق الشركات الأربعة الفائقة التكسير مجتمعة أكثر من 500 مليار دولار على البنية التحتية هذا العام. تراهن أمازون بأكبر حصة على أطروحة تحدد ندرة الحاسوب العقد القادم. إذا كانوا على حق، فإن انخفاض 15٪ اليوم هو ضوضاء. إذا كانوا مخطئين، فقد أشعلوا 200 مليار دولار بينما أنفق منافسوهم بكفاءة أكبر.