Bernstein: Varför skulle TSMC:s starka investeringsutgiftsråd gynna ASML mest bland semicap-bolagen? Igår (15 januari) slog TSMC marknadens förväntningar med en stark investeringsprognos på 52–56 miljarder dollar. Detta är goda nyheter för alla semi-utrustningsnamn, och särskilt för ASML med tanke på den höga litointensiteten i avancerad logik. Vi kvantifierar konsekvenserna av ASML. Stark TSMC-investeringsguidning. TSMC:s investeringsprognos för 2026 på 52–56 miljarder dollar, en ökning med 32 % år-in-år jämfört med 2025 års investeringsutdelning på 40,8 miljarder dollar vid mitten (Exempel 1). Intäktsprognosen är 30 % år-till-år, så investeringsintensiteten är fortsatt hög på 33 %. Allokeringen till avancerad logik ökade till 70–80 % (upp från 70 %) förra året. Detta kompenseras av minskad tilldelning av utrustning, eftersom TSMC behöver påskynda utbyggnaden av nya renrum i förväntan på starkare kapacitetsbehov 2028/2029. Vi drar slutsatsen att 1. Tillväxten av avancerad logikutrustning under 2026 är stark med omkring 30 %; 2. Efterfrågan på utrustning kommer att öka ytterligare under 2028/29 när de nya renrummen är redo att fyllas med utrustning. Litointensiteten för avancerad logik är över genomsnittet. TSMC:s kapacitetsökning gäller främst N3 och N2 i år, vilket är mycket högt på litointensitet och därför gynnar ASML mer än andra företag. Vi uppskattar att litointensiteten är så hög som ~36 % för N3, innan den sjunker något till 32 % i N2 (Exhibit 2). Eftersom ASML:s litointensitet för närvarande är omkring 25 % (Bilaga 3), är den ökade användningen av N3 mer positiv för ASML jämfört med andra processer. Vi uppskattar att ASML:s intäkter från TSMC skulle växa med 27 % år-till-år baserat på TSMC:s nya investeringsprognos. Detta är avsevärt högre än konsensusförväntningarna, vilket innebär att TW-systemförsäljningen bara kommer att öka med 10 % år-in-år (Bilaga 4). TSMC kunde ensam köpa 30 EUV... fördelen med EUV-leverans. När vi uppgraderade ASML (länk) förutspådde vi 62 EUV-enheter under 2026. Kundfeedback var att siffran var för hög. Nu med TSMC:s investeringsguider tror vi att det finns fördelar även med vårt antal. Baserat på investeringarna ser vi möjligheten för TSMC att lägga till 120-130k wpm N3+N2-kapacitet (nuvarande modell: 100k). Eftersom varje 10 000 ord per minut kräver 2,5 EUV-maskiner vid N3/N2, innebär kapacitetsökningen att TSMC ensam kan behöva köpa 30 EUV-maskiner, vilket ger en fördel jämfört med vår prognos i EUV-modellen (Exempel 5, Bilaga 6). $ASML