Bernstein: Hvorfor skulle TSMCs sterke investeringsveiledning gagne ASML mest blant semicap-selskapene? I går (15. januar) knuste TSMC markedets forventninger med en sterk investeringsprognose på 52–56 milliarder dollar. Dette er gode nyheter for alle semi-utstyrsnavn, og spesielt for ASML gitt den høye litointensiteten i avansert logikk. Vi kvantifiserer implikasjonene for ASML. Sterk veiledning for TSMC Capex. TSMC 2026 investeringsprognose på 52–56 milliarder dollar, en økning på 32 % år-over-år fra 2025-investeringen på 40,8 milliarder dollar ved midtpunktet (Eksempel 1). Inntektsprognosen er 30 % år-over-år, så investeringsintensiteten forblir høy på 33 %. Allokeringen til avansert logikk økte til 70-80 % (opp fra 70 %) i fjor. Dette kompenseres av redusert tildeling av utstyr, ettersom TSMC må akselerere utbyggingen av nye renrom i påvente av sterkere kapasitetsbehov i 2028/2029. Vi konkluderer med at 1. Veksten i avansert logikkutstyr i 2026 er sterk på rundt 30 %; 2. Etterspørselen etter utstyr vil øke ytterligere i 2028/29 når de nye renrommene er klare til å fylles med utstyr. Litointensiteten for avansert logikk er over gjennomsnittet. TSMCs kapasitetsøkning gjelder hovedsakelig for N3 og N2 i år, som har svært høy litointensitet og derfor gagner ASML mer enn andre selskaper. Vi anslår at litointensiteten er så høy som ~36 % for N3, før den synker litt til 32 % i N2 (Exhibit 2). Siden ASML-litointensiteten for øyeblikket er rundt 25 % (Exhibit 3), er det økte forbruket i N3 mer positivt for ASML sammenlignet med andre prosesser. Vi anslår at ASMLs inntekter fra TSMC vil vokse med 27 % år-til-år basert på TSMCs nye investeringsprognose. Dette er betydelig høyere enn konsensusforventningene, som antyder at salget av TW-systemer bare vil vokse med 10 % år-over-år (Eksempel 4). TSMC alene kunne kjøpe 30 EUV... fordeler med EUV-forsendelse. Da vi oppgraderte ASML (lenke), forventet vi 62 EUV-enheter i 2026. Tilbakemeldingen fra kundene var at tallet var for høyt. Nå, med TSMC Capex-veiledningen, tror vi det er oppside selv for vårt antall. Basert på capex ser vi muligheten for at TSMC kan legge til 120-130k wpm N3+N2-kapasitet (nåværende modell: 100k). Siden hver 10 000 ord per minutt krever 2,5 EUV-maskiner ved N3/N2, betyr kapasitetsøkningen at TSMC alene kan måtte kjøpe 30 EUV-maskiner, noe som gir fordeler til vår prognose i EUV-modellen (Utstilling 5, Vedlag 6). $ASML