Bernstein: Tại sao hướng dẫn chi tiêu vốn mạnh mẽ của TSMC lại có lợi cho ASML nhất trong số các công ty bán dẫn? Hôm qua (15 tháng 1), TSMC đã vượt qua kỳ vọng của thị trường với hướng dẫn chi tiêu vốn mạnh mẽ từ 52-56 tỷ USD. Đây là tin tuyệt vời cho tất cả các công ty thiết bị bán dẫn, và đặc biệt là cho ASML do cường độ litho cao trong logic tiên tiến. Chúng tôi định lượng các tác động đối với ASML. Hướng dẫn chi tiêu vốn mạnh mẽ của TSMC. Hướng dẫn chi tiêu vốn của TSMC cho năm 2026 là 52-56 tỷ USD, tăng 32% so với năm trước từ mức chi tiêu vốn 40,8 tỷ USD vào năm 2025 (Điều 1). Hướng dẫn doanh thu là 30% so với năm trước, vì vậy cường độ chi tiêu vốn vẫn cao ở mức 33%. Phân bổ cho logic tiên tiến đã tăng lên 70-80% (tăng từ 70%) so với năm ngoái. Điều này được bù đắp bởi việc giảm phân bổ cho thiết bị, vì TSMC cần tăng tốc xây dựng các phòng sạch mới để chuẩn bị cho nhu cầu công suất mạnh mẽ hơn vào năm 2028/2029. Chúng tôi kết luận rằng 1. tăng trưởng thiết bị logic tiên tiến vào năm 2026 là mạnh mẽ ở mức khoảng 30%; 2. nhu cầu thiết bị sẽ tiếp tục tăng tốc vào năm 2028/29 khi các phòng sạch mới sẵn sàng để được lấp đầy bằng thiết bị. Cường độ litho cho logic tiên tiến cao hơn mức trung bình. Việc bổ sung công suất của TSMC chủ yếu cho N3 và N2 trong năm nay, điều này rất cao về cường độ litho và do đó có lợi cho ASML hơn so với các công ty khác. Chúng tôi ước tính rằng cường độ litho cao tới ~36% cho N3, trước khi giảm nhẹ xuống 32% ở N2 (Điều 2). Hiện tại, cường độ litho của ASML khoảng 25% (Điều 3), việc tăng chi tiêu cho N3 là tích cực hơn cho ASML so với các quy trình khác. Chúng tôi ước tính rằng doanh thu của ASML từ TSMC sẽ tăng 27% so với năm trước dựa trên hướng dẫn chi tiêu vốn mới của TSMC. Điều này cao hơn nhiều so với kỳ vọng đồng thuận, điều này ngụ ý rằng doanh số bán hệ thống TW chỉ tăng 10% so với năm trước (Điều 4). TSMC một mình có thể mua 30 EUV... tiềm năng cho việc giao hàng EUV. Khi chúng tôi nâng cấp ASML (liên kết), chúng tôi đã dự đoán 62 đơn vị EUV sẽ được giao vào năm 2026. Phản hồi từ khách hàng cho biết con số này quá cao. Giờ đây với hướng dẫn chi tiêu vốn của TSMC, chúng tôi nghĩ rằng có tiềm năng ngay cả với con số của chúng tôi. Dựa trên chi tiêu vốn, chúng tôi thấy khả năng TSMC có thể thêm 120-130k wpm công suất N3+N2 (mô hình hiện tại: 100k). Vì mỗi 10k wpm cần 2,5 máy EUV ở N3/N2, việc bổ sung công suất có nghĩa là TSMC một mình có thể cần mua 30 máy EUV, tạo ra tiềm năng cho dự báo của chúng tôi trong mô hình EUV (Điều 5, Điều 6). $ASML