Бернстайн: Чому сильні рекомендації TSMC щодо капітальних витрат найбільше приносять користь ASML серед компаній з напівкапіталізацією? Вчора (15 січня) TSMC перевершив ринкові очікування з високим прогнозом капітальних витрат у розмірі 52-56 млрд доларів. Це чудова новина для всіх назв напівобладнання, особливо для ASML, враховуючи високу інтенсивність літолітографії в складній логіці. Ми кількісно оцінюємо наслідки для ASML. Сильні рекомендації щодо капітальних витрат TSMC. Прогноз капітальних витрат TSMC на 2026 рік становить $52-56 млрд, що на 32% більше у річному вимірі порівняно з капітальними витратами 2025 року у $40,8 млрд на середині (Додаток 1). Прогноз доходу становить 30% у річному вимірі, тому інтенсивність капітальних витрат залишається високою на рівні 33%. Виділення на передову логіку зросло до 70-80% (з 70%) минулого року. Це компенсується зменшенням виділення обладнання, оскільки TSMC потрібно прискорити будівництво нових чистих кімнат у очікуванні більшої потужності у 2028/2029 роках. Ми робимо висновок, що 1. зростання обладнання з передовою логікою у 2026 році — близько 30%; 2. Попит на обладнання ще більше прискориться у 2028/29 роках, коли нові чисті кімнати будуть готові до заповнення обладнанням. Інтенсивність літо для просунутої логіки вище середньої. Збільшення потужностей TSMC переважно стосується N3 і N2 цього року, що є дуже інтенсивним для літографії і тому більше вигідно ASML, ніж іншим компаніям. Ми оцінюємо, що інтенсивність літографії сягає ~36% для N3, після чого трохи знизиться до 32% у N2 (Експонат 2). Оскільки наразі інтенсивність літолітографії ASML становить близько 25% (Приклад 3), збільшення витрат у N3 є більш позитивним для ASML порівняно з іншими процесами. Ми оцінюємо, що дохід ASML від TSMC зросте на 27% у річному вимірі на основі нових прогнозів щодо капітальних витрат TSMC. Це значно вище за загальноприйняті очікування, що означає, що продажі системи TW зростуть лише на 10% у річному вимірі (Приклад 4). Тільки TSMC міг би купити 30 EUV... Переваги для доставки EUV. Коли ми оновили ASML (посилання), ми прогнозували поставку 62 одиниць EUV у 2026 році. Відгуки клієнтів були такими, що ця цифра була надто високою. Тепер, з огляду на рекомендації TSMC щодо капітальних витрат, ми вважаємо, що навіть у нашій кількості є потенціал зростання. Виходячи з капітальних витрат, ми бачимо можливість для TSMC додати 120-130 тис. вт/хв потужності N3+N2 (поточна модель: 100 тис.). Оскільки кожні 10 тис. с/хв потребують 2,5 EUV-машин при N3/N2, збільшення потужності означає, що лише TSMC може знадобитися придбати 30 EUV-машин, що є позитивним потенціалом для нашого прогнозу в моделі EUV (Додаток 5, Додаток 6). $ASML