Чувство по поводу программного обеспечения как инвестиции здесь довольно подавленное. Вот несколько мыслей, основанных на двух десятилетиях работы в сфере программного обеспечения: - Это был самый легкий рынок долгое время. Возможности были повсюду. - Из этого вытекает несколько подпроблем. A) Это не способствовало тому, что я бы описал как "операционная строгость". B) Я также не описал бы многие из этих исполнительных команд как "убийц". C) Люди привыкли работать в среде с низкой конкуренцией. Сегодня это совсем не так. - Аналогично, валовая прибыль скрывала множество ленивых, плохих привычек. - Инвесторы никогда не заботились о реальной прибыли, так что это заложено в том, как работают эти компании. - Вы бы подумали, что 2022 год смыл бы многие из этих плохих привычек. Для некоторых компаний, таких как Shopify, это действительно произошло. Для других компаний это произошло ненадолго, но мышечная память сильна, и времена снова стали хорошими. Некоторые даже не пытались. Итак, вы переходите от среды с множеством благоприятных факторов, минимальной конкуренцией, низкими процентными ставками, инвесторами, которым не важна прибыль, и высокой валовой прибылью к... Невероятно интенсивной конкуренции, необходимости жертвовать маржами, чтобы конкурировать в AI, ножевым боям повсюду, поскольку благоприятные факторы исчезают, а операционные поверхности сходятся, более высокой процентной среде, беспокойству инвесторов о терминальной стоимости из-за риска разрушения AI и множеству других реальных, структурных проблем, которые сделали бы этот пост слишком длинным для чтения. И почти все эти компании не дешевы даже после этого снижения. И они больше не растут так быстро. А компании, работающие на нативном уровне приложений AI, крадут их дополнительную клиентскую LTV. И управление не является действительно "убийцами", потому что им не приходилось быть такими. Так что, думаю, многие из медвежьих сценариев являются экстремальными? Да. Но есть ли здесь много, много правды? Тоже да.

Я вижу, как многие люди говорят, что это дешево по историческим мультипликаторам. И используют мультипликаторы доходов. А условия не могут быть более разными. Будьте осторожны там.

Честно говоря, большинству из этих компаний стоит просто взять среднего вице-президента Amazon с 2007 по 2018 год и сделать его COO/SVP для кучи дел. Они наведут порядок в этих компаниях.