【“Modelo de partilha de rendimentos” para stablecoins, será que se tornará a norma no futuro?】 As stablecoins são uma das principais linhas desta fase do ciclo, e também um dos poucos negócios na indústria de criptomoedas que têm efeitos externos positivos, atraindo nos últimos anos um grande volume de capital. No entanto, por trás das stablecoins, esconde-se uma enorme riqueza que ainda não foi totalmente explorada. As centenas de bilhões de dólares em reservas que sustentam seu funcionamento podem gerar mais de 11 bilhões de dólares em juros anualmente. Atualmente, quase todo esse dinheiro vai parar nos bolsos dos emissores. No entanto, uma transformação pode estar em andamento — a partilha de rendimentos das stablecoins. Aqui, gostaria de organizar e compartilhar em chinês o conteúdo central do tweet do fundador da @SeiNetwork, @jayendra_jog, e da pesquisa da @Sei_Labs. Como mostram a pesquisa da Sei Labs e o tweet do Jay, partilhar esses rendimentos com os usuários é uma tendência impulsionada por leis econômicas fundamentais. 🔴Parte 1: Princípios econômicos da partilha de rendimentos🔴 Teoricamente, existem três fatores principais que levam as stablecoins à partilha de rendimentos. 1️⃣ Concorrência direta: Este modelo vê o mercado de stablecoins como uma guerra de preços sobre a "taxa de retorno de juros". Para atrair usuários, os emissores competem entre si, oferecendo retornos mais altos. Em um ambiente de competição plena, essa pressão levará a taxa de retorno ao limite, aproximando-se de 100%. 2️⃣ Pressão de escolha externa: Mesmo os emissores monopolistas devem competir com outros ativos que geram rendimento na blockchain (como títulos tokenizados). Para evitar a perda de usuários devido ao custo de oportunidade, os emissores devem oferecer rendimentos competitivos. Por exemplo, se ativos externos puderem oferecer 4,5% de rendimento, enquanto o valor de conveniência da stablecoin é de 1%, o emissor precisará partilhar rendimento suficiente para compensar a diferença de 3,5%. 3️⃣ Vulnerabilidade de alianças monopolistas: A estratégia dos emissores de conspirar (formando um cartel) para manter uma baixa taxa de retorno é difícil de manter. À medida que o número de concorrentes no mercado aumenta, sempre haverá participantes inclinados a quebrar o acordo para capturar todo o mercado, e essa tentação de traição torna a aliança muito instável. 🔴Parte 2: Escala de mercado e impacto potencial🔴 Os fundos de rendimento a serem distribuídos são enormes, o suficiente para ter um impacto significativo no ecossistema existente. 1️⃣ Um fundo de rendimento de bilhões: Apenas nas blockchains Ethereum, Tron, Solana e BNB, o rendimento total potencial gerado anualmente pelas reservas de stablecoins chega a cerca de 11 bilhões de dólares, como mostrado na figura. 2️⃣ Muito além das taxas de rede: O rendimento potencial anual das stablecoins na blockchain Ethereum (cerca de 6,7 bilhões de dólares) é quase três vezes a receita anual de taxas de rede (cerca de 2,4 bilhões de dólares). 3️⃣ Retorno de valor ao ecossistema: Em um cenário de partilha de 70% dos rendimentos, apenas o ecossistema Ethereum poderia receber mais de 4,7 bilhões de dólares em valor adicional anualmente. 🔴Parte 3: Principais desafios na realidade🔴 A tendência teórica enfrenta três principais obstáculos na realidade. 1️⃣ Comportamento do mercado e dos usuários: A suposição chave do modelo é que os usuários irão ativamente em busca do maior rendimento. Mas na realidade, os usuários podem valorizar mais a segurança e a conveniência, mostrando menos sensibilidade ao rendimento, o que diminui a pressão competitiva. 2️⃣ Linhas vermelhas regulatórias: Este é o principal obstáculo‼️ A lei GENIUS dos EUA proíbe explicitamente a distribuição direta dos rendimentos dos colaterais como juros para os usuários. Isso força os emissores a encontrar formas de distribuição de valor que sejam conformes, mas mais complexas, como fundos de ecossistema ou incentivos para desenvolvedores. 3️⃣ Resistência do setor financeiro tradicional: As stablecoins com partilha de rendimentos impactariam diretamente os negócios bancários tradicionais. Portanto, o setor bancário está ativamente fazendo lobby, tentando limitar seu desenvolvimento através de legislações, o que adiciona complexidade ao jogo político da transformação. 🔴Conclusão: Em suma, a partilha de rendimentos das stablecoins é uma "tendência inevitável impulsionada pela economia". No entanto, o caminho e o tempo específicos para sua realização dependerão principalmente da resposta real do comportamento dos usuários, da forma final das políticas regulatórias e da disputa da indústria com o setor financeiro tradicional. A solução final pode não ser uma distribuição direta de juros, mas sim uma realização através de formas mais indiretas e conformes, como incentivos do ecossistema. 🔴As stablecoins movem-se mais rápido na Sei. ($/acc)