Os dados do grande relatório de empregos dos EUA de agosto, divulgados à noite, mostraram que o aumento de empregos ficou muito abaixo do esperado, a taxa de desemprego atendeu às expectativas e o crescimento salarial também correspondeu às previsões. Este foi um ponto chave discutido pela manhã, onde o aumento de empregos não agrícolas ficou muito abaixo do esperado, o que implica uma expectativa maior de um corte de juros único, significando que um corte em setembro está basicamente garantido, e até mesmo a expectativa de um corte de 50 pontos base em setembro é possível. O crescimento salarial que atendeu às expectativas sugere que a inflação no setor de serviços no CPI do meio do mês provavelmente não será mais forte. No geral, isso é positivo para o mercado. Claro, o mercado de trabalho muito abaixo do esperado pode gerar preocupações sobre uma recessão, o que é compreensível. Após essa preocupação, se considerarmos o PMI de serviços de ontem e o PMI de manufatura de terça-feira, podemos ver isso como uma desaceleração localizada e não uma recessão. Além disso, a fraqueza acentuada do mercado de trabalho deve levar em conta as mudanças estruturais que a revolução tecnológica da IA está trazendo para o mercado de trabalho.

Vamos falar novamente sobre o impacto da revisão da Nasdaq na MicroStrategy Treasury Company. Hoje, vi muitas pessoas pessimistas em relação a isso. Na noite passada, eu disse que isso é como pisar no freio, ou seja, uma desaceleração. Quero detalhar um pouco mais: o cerne da questão é que, para a verdadeira MicroStrategy Treasury Company, o impacto não é grande, apenas adiciona um passo ao processo, enquanto para as empresas que jogam com truques, a dificuldade pode aumentar vários níveis. Como entender isso? A exigência da Nasdaq é que a emissão de novas ações para financiar a compra de ativos criptográficos precisa da aprovação dos acionistas, ou seja, convocar uma assembleia de acionistas para divulgar a escala de compra, estratégias e avisos de risco, permitindo que os acionistas votem. Aqui, envolvem-se duas fases: a fase de preparação da MicroStrategy Treasury Company e a fase em que já se transformou na MicroStrategy Treasury Company. 1. Para as instituições que estão se preparando para se tornar uma MicroStrategy Treasury Company, o foco principal é escolher uma shell. Empresas listadas com valor de mercado de alguns milhões a dezenas de milhões de dólares que fazem uma emissão privada de centenas de milhões de dólares na verdade estão fazendo uma aquisição reversa. Antes, a preparação até o anúncio não tinha notícias no mercado, tudo era feito em segredo entre a instituição preparatória e os grandes acionistas da shell da bolsa americana, e depois era anunciado diretamente. O impacto das novas regras é que, se ainda quiserem escolher uma shell na Nasdaq, provavelmente terão que escolher uma empresa listada onde os grandes acionistas tenham controle absoluto, assim, mesmo que convoquem uma assembleia de acionistas, será o grande acionista que decidirá. Claro, o lado negativo é que você ainda precisa convocar uma assembleia de acionistas e fazer um anúncio, o que equivale a dizer antecipadamente que pretende fazer isso, e isso provavelmente fará com que o preço das ações reaja antecipadamente. Para as instituições que estão se preparando para se tornar uma MicroStrategy Treasury Company, na verdade, não desejam que o mercado reaja antecipadamente. Claro, escolher uma shell na NYSE não traz esse problema no momento. 2. Para as empresas listadas que já se transformaram no modelo de MicroStrategy Treasury, provavelmente os planos de financiamento já anunciados poderão continuar a ser executados, mas se forem lançar novas ações para financiamento, precisarão convocar uma assembleia de acionistas, onde devem divulgar a escala de financiamento, estratégias de compra e manutenção, etc. Aqui, a capacidade da gestão da empresa de "vender sonhos" será testada, afinal, a emissão de novas ações dilui os direitos dos acionistas antigos, o que não é bem-vindo, mas o modelo da Treasury Company determina que apenas com financiamento contínuo e acumulação de criptomoedas o valor da empresa pode ser garantido e continuar a aumentar; caso contrário, o valor se tornará cada vez mais fraco. Assim, desde que o sonho seja bem vendido, os acionistas antigos não terão escolha a não ser aceitar. Claro, a votação na assembleia de acionistas só requer a aprovação de 2/3 dos acionistas, e para a gestão, o foco é conseguir a aprovação dos grandes acionistas, que muitas vezes têm interesses alinhados com a gestão. Em algumas empresas de Treasury, a gestão é, na verdade, promovida pelos grandes acionistas. Portanto, voltando ao que foi dito no início: "Para a verdadeira MicroStrategy Treasury Company, o impacto não é grande, apenas adiciona um passo ao processo, enquanto para as empresas que jogam truques, a dificuldade pode aumentar vários níveis." O modelo da verdadeira MicroStrategy Treasury Company é muito simples: financiar, comprar e acumular criptomoedas, com alta transparência, sem mais nada, e a probabilidade de aprovação na assembleia de acionistas é alta. Por outro lado, as empresas de Treasury que jogam truques, como aquelas que, após o financiamento, desejam comprar tokens adquiridos a preços baixos nas mãos dos grandes acionistas, podem enfrentar questionamentos dos acionistas minoritários sobre se isso é uma transferência de benefícios. A menos que a gestão consiga obter a aprovação de 2/3 dos acionistas, é fácil que a proposta seja rejeitada. Portanto, a dificuldade aumentou vários níveis, não podendo mais fazer planos de financiamento e estratégias de compra de forma arbitrária, tudo se torna uma operação em caixa-preta. Atualmente, a maioria das MicroStrategy Treasury Companies está na Nasdaq, com uma pequena parte na NYSE, mas a maioria ainda está na Nasdaq, onde há muitas shell companies com valor de mercado de alguns milhões a pequenas dezenas de milhões de dólares. A BMNR está na NYSE e, atualmente, não está sujeita ao impacto da revisão da Nasdaq, e o plano de emissão de novas ações de 20 bilhões de dólares anunciado em agosto ainda deve estar em execução apenas na metade. A revisão da Nasdaq é, na verdade, uma coisa boa, permitindo que as verdadeiras MicroStrategy Treasury Companies se destaquem. É como expulsar "moeda ruim", permitindo que a "moeda boa" se desenvolva melhor.

Os dados divulgados ontem à noite sobre os EUA em agosto foram, na verdade, bastante bons: o crescimento do emprego da ADP ficou abaixo das expectativas, e o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego foi ligeiramente superior ao esperado, ambos apontando para um arrefecimento do mercado de trabalho, reforçando as expectativas de cortes nas taxas de juros. Depois, o PMI de serviços da S&P Global para agosto dos EUA ficou ligeiramente abaixo do esperado, mas acima da linha de crescimento, enquanto o PMI não-manufatureiro do ISM superou as expectativas (sendo que o índice de emprego contraiu por três meses consecutivos, o índice de preços dos serviços ficou ligeiramente abaixo do esperado, e o índice de pedidos superou amplamente as expectativas), o que indica que os fundamentos da economia estão sólidos e a resiliência do consumo de serviços ainda persiste. Isso se aproxima do que foi dito anteriormente sobre o melhor cenário: a economia está bem, o mercado de trabalho está desacelerando, e os preços não estão muito fortes. Portanto, isso impulsionou o mercado de ações dos EUA para cima na noite passada, com o Russell 2000 liderando os ganhos. Devido à regulamentação do Nasdaq, o mercado de criptomoedas foi diretamente afetado. Claro, o mais importante ainda são os dados de empregos de hoje e o CPI do meio do mês. Como discutido anteriormente, o ideal seria que os dados de empregos de hoje à noite ficassem próximos das expectativas (com uma pequena variação em relação ao esperado, podendo ser conforme, ligeiramente abaixo ou ligeiramente acima); se ficarem muito abaixo do esperado, isso pode aumentar as expectativas de cortes nas taxas de juros, mas o mercado terá que suportar um pequeno impacto devido às preocupações com a recessão; se ficarem muito acima do esperado, isso será naturalmente o pior para o mercado, e o caminho para os cortes nas taxas de juros terá que mudar.