真的可以無限子彈買ETH麼？ SharpLink Gaming不是只融資了4億，怎麼買得了28萬個ETH？ 回答是“Yes and No" 。事實上， $SBET 可不止融資了4億？ 5月6月7月，每個月他都有進行募資行為，總金額超過了8億美金。大膽猜測，這種行為將會繼續下去。 從最初的PIPE私募發行，到ATM公開發行，SBET這支發生了哪些變化？市值如何？EPS如何？PIPE和ATM又有什麼區別？ 我們作為投資者需要知道的風險和機遇，本文都一網打盡。

首先，我們來做個概念的區分 1⃣️PIPE （Private Investment in Public Equity） 指的是上市公司向特定投資者私下定向發行股票融資。這個過程相對不透明，通常是為“戰略投資、引入大戶”。參與者通常是機構投資人 2⃣️ATM（At-the-Market Offering） 指的是上市公司通過二級市場，以市價實時發行股票，公司授權券商逐日以市場價格出售，靈活增發。散戶機構都可以買，通常是為了順勢融資、優化財務、抓住高股價窗口。 短短3個月不到，SharpLink從定向增發走向了ATM，且在增發過程中，股價不斷走高，其實可以明顯看到市場的興趣+資金都強化了。機構散戶均跑步入場。 5月27日進行的PIPE主要參與方有： 💠 ConsenSys：由 Ethereum 聯合創始人 Joseph Lubin 創立 🦅 Pantera Capital：知名加密風投基金 📘 ARK Invest（市場傳聞，未正式披露） 🧠 Multicoin Capital（傳出參與部分代幣相關投資） 價格約 $6.15 / 股 鎖定期：部分投資者有90天~6個月鎖倉（含 Lubin） 2025年7月7–11日進行的ATM 認購結構： 📊 傳出 BlackRock、Fidelity Digital 在二級市場逐步建倉 📢 部分 Robinhood & SoFi 客戶在散戶群體中踴躍參與 📉 做市商 Citadel、Virtu 提供流動性支持

增發也是有代價的： 1⃣️股本顯著膨脹：從約 26M 股 → 約 120M 股，股本增加約 4.6 倍 → 每股收益大幅稀釋。 2⃣️EPS 下降顯著：即便公司仍虧損，攤薄後虧損幅度減輕，未來的盈利能力指標顯著下降。 3⃣️估值變化背景：估值從 PIPE 前市值 $425M → ATM後市值 $1.2B → 體現市場高度期待 ETH 策略； 現在支撐這個價格的事實上是ETH復興的敘事，而非真正的利潤。 那如果要算一算利潤，利潤能有多少呢？ 1⃣️ETH質押收益（估算年化6%） 2⃣️持有的ETH浮盈（為何說是浮盈呢？因為大概率沒法賣） 在假設他們持有ETH不變的情況下大的膽估算一下 我們根據這個收入水平來計算一下EPS，對應的EPS分別為： 1⃣️9.5；2⃣️5.5；3⃣️1.8

那繼續發行是好是壞？ 這是一個非常關鍵的問題：SBET 是否能通過繼續 ATM 融資 + 買 ETH，增加每股 ETH 含量？我們來逐個情境分析，結合「股價 vs ETH價格」變化關係，核心邏輯如下： 📌 核心變量 🌟每股ETH含量 = 公司總ETH數量 / 總股本 如果 SBET 股價漲 → 融資效率變高 → 可以用更少股份換來更多現金買ETH 如果 ETH價格跌 → 可以用更少現金買更多ETH 但關鍵是：ETH增速 vs 股本稀釋速度 誰快？ 總共有四種情境，我分析核心的兩種 1⃣️ 上漲行情：SBET漲幅 > ETH 🟢 ✅ 最有利情況 股價上漲快 → 公司用更少股份融資更多現金 ETH價格漲慢 → 買入時還便宜 → 結果：新融資買到更多ETH，每股ETH含量上升 下跌行情：SBET 跌幅 > ETH 🔴 風險最大 融資能力快速減弱（越跌越沒人認購） ETH價格雖低，但買不動足量 股本大幅稀釋，甚至融資失敗 → 每股ETH含量急劇下滑 說到這裡，相信懂得都懂，希望我們都有美好的未來