在我倒數計時迎接 DeFiance Capital 的五週年之際，一個知名流動基金的高調崩潰讓我深刻意識到這個行業的挑戰性，以及我們的行業在服務客戶和推進整體空間方面仍有很大的改進空間。 我不是來這裡指責的——我在過去也面臨過不少挑戰，才能讓 DeFiance 達到目前的水平。只是分享我的經驗和收穫。流動基金面臨的許多困難已被 @Ray_L1D 和 @cmsholdings 清楚表達，所以我將專注於問題的其他方面。 1. 對齊與風險共擔 這可能是任何加密基金——無論是流動基金還是風險投資——最重要的因素，考慮到行業和資產類別的特性。 確保對齊以及 GP 以 LP 的最佳利益行事的最佳方式是通過有意義的 GP 資本承諾。理想情況下，小型基金應超過 20%，大型基金應超過 10%。如果這筆資本代表了 GP 大部分的淨資產（如應該的那樣），那就更好了。 作為參考，我是 DeFiance Fund I 的最大投資者，也是我們目前旗艦流動基金的前三大投資者之一。這意味著如果我們虧損，我將承擔最多的損失。 話雖如此，GP 的股份過大（例如，超過 60% 的基金）是適得其反的，因為這實際上變成了一個準家族辦公室——GP 可能會不再關心外部投資者的擔憂。 2. 專業運營與風險管理 這在加密領域至關重要，並且有其獨特的挑戰。 這往往是由成功的加密原生投資者領導的基金——沒有先前的機構經驗——表現不佳的地方。 更糟的是，流動加密基金運營並沒有完美的工具集。我們大多數人必須拼湊不同的解決方案來實現運營卓越。 但這很重要——一次重大的黑客攻擊或不良的交易所抵押品管理，導致意外清算，可能會使基金陷入完全無法恢復的狀態。 3. 專業性與誠信——尤其是在危機期間 幾乎每個在加密領域持續超過四年的流動基金都經歷過某種危機。我已經數不清過去五年我們面臨了多少次。 這些時刻是投資者最感激誠實溝通和透明度的時候。 GP 可能無法披露所有信息——但躲在法律顧問背後並對投資者的詢問置之不理是摧毀信任的最快方式。 記住：律師不是 CEO。你才是。而最終的決策在於你。 4. 這是一場 5 公里賽跑——不是短跑，但也不是馬拉松 你在這裡是為了實現可持續的超額回報，而不是永遠為了一次好的交易而自我陶醉。因此，一次英雄交易可能會提升你的形象並獲得影響力，但重要的是你的策略是否可重複，並且未來是否能夠同樣有效。市場上一次性成功的案例層出不窮。 不幸的是，與風險投資公司不同，我們也沒有 5-10 年的時間框架來證明自己。表現是按季度甚至按月衡量的。這迫使我們不斷評估：你目前的策略是否仍然有效？你是否仍然有優勢？ 這是我定期問自己的問題，以確保我們在市場上保持領先——或者至少保持相關性。 還有許多其他領域我可以提及，但這些是我目前想到的最重要的幾點。 再見了，朋友。

其中一些 DAT 股票正在耗盡加密貨幣中其他一切的生命，自 yest 的公開流動易量交易以來，BMNR 飆升了近 4 倍。我們認為這一切將如何結束呢？

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不得不再做一次：平均 ~75% 的供應甚至還沒有進入市場！僅從這個清單來看，當前 FDV 就是 $15B。並非所有這些都是相等的，但市場會對清單進行排序

隨著我們進入 2025 年下半年，值得花點時間反思@pendle_fi已經取得的成就以及我們的未來。